通過閱讀這本書，我對其中的人物形象有了鮮明的印象。要注意避免影響讀后感獨立性的外部因素，如他人評價和社會背景等，保持自己獨立的觀點和感受。以下是小編為大家收集的讀后感范文，僅供參考，大家一起來看看吧。
聰明的投資者的讀后感篇一
《聰明的投資者》1949年第一次出版，是格雷厄姆的第一部專著《有價證券分析》的普及版，專門寫給個體投資者，被稱為“簡單的圣經(jīng)”、“安全和價值的樂園”。
巴菲特就是本書最早的受益者之一?！霸缭?950年這本書首次出版時我就閱讀了此書，當(dāng)時我19歲。那時我就認(rèn)為這是所有投資方面最好的書。現(xiàn)在我依然這樣認(rèn)為?！?/p>
本書在第一章首先提出要正確區(qū)分投資與投機(jī):“投資操作是基于全面的分析，確保本金的安全和滿意的投資回報。不符合這些要求的操作是投機(jī)性的?！?/p>
投資以事實和透徹的數(shù)量分析為基礎(chǔ)，而投機(jī)靠的則是奇思異想和猜測。
第二章討論了投資者對于變幻莫測的股票市場的態(tài)度:“從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義:當(dāng)價格大幅下跌后，提供給投資者購買機(jī)會;當(dāng)價格大幅上漲后，提供給投資者出售的機(jī)會。而其他時候，他如果忘記股票市場而把注意力放在股息收入和公司運作狀況上，將會做得更好?！?/p>
第五至第七章介紹了防御型投資者和進(jìn)攻型投資者的通用組合策略，特別是在第十章重點介紹了關(guān)于如何廉價購進(jìn)股票的技巧，提出了評估普通股的十一條規(guī)則，并提出了成長股價值計算的簡單公式:價值=當(dāng)前(普通)收益×(8.5加上預(yù)期年增長率的2倍)。
在最后一章，他提出了投資的核心概念———“安全邊際”。巴菲特后來說，“安全邊際”是有關(guān)投資的最重要的字眼。通俗地講，安全邊際就是花五角錢購買一元錢人民幣的哲學(xué);就是飯吃八分飽;就是如果你離懸崖還有一公里，那么你肯定不會跌下懸崖。投資者忽視安全邊際，就像天天暴飲暴食，最終會傷及腸胃;或者你一直在懸崖邊上行走，總有一天會一失足而成千古恨。歷久而彌新的投資者箴言。
格雷厄姆文風(fēng)平實流暢，深入淺出，從未自吹自擂。《聰明的投資者》里很多箴言式的字句，充滿智慧，穿越變遷、周期和災(zāi)難，歷久而彌新。試列舉幾例如下:。
1、典型的.投資者將注重本金的安全;他將及時購買證券，一般將長時間持有這些證券;他將注重年收益，而非價格的迅速變化。
2、法國人說，從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到變通股投機(jī)似乎也只有一步之遙。
3、在華爾街，如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。
4、對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。
5、投資成功與否應(yīng)該用長期的收益或長期市場價格的增長來衡量，而非短時間內(nèi)賺取的差價。
6、真正的投資者很少被迫出售其股份，一般情況下，他不必關(guān)心其股票的現(xiàn)行牌價;只有在牌價適合其準(zhǔn)則時，他才注意它并采取相應(yīng)的行動。
7、投資者和投機(jī)者最實際的區(qū)別在于他們對股市運作的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場波動實際上對他也很重要，因為市場波動產(chǎn)生了較低的價格使他有機(jī)會聰明地購入股票，又產(chǎn)生了較高的價格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會聰明地拋出股票。
8、當(dāng)人們對市場變動較少注意時，卻往往獲得利潤，這與人們的一般常識是相反的。投資者必須著眼于價格水平與潛在或核心價值的相互關(guān)系，而不是市場上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/p>
9、為了進(jìn)行真正的投資，必須有一個真正的安全邊際。并且，真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說服力的推理和很多實際經(jīng)驗得到證明。
聰明的投資者的讀后感篇二
利用你的知識、經(jīng)驗和勇氣。如果你已經(jīng)從事實中得出一個結(jié)論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動，即使其他人可能懷疑或有不同意見。對大師的誤解。世人對《聰明的投資者》和格雷厄姆的思想有很多誤解。有人指責(zé)他晚年背叛了價值投資，改為信奉“有效市場理論”。始作俑者是約翰·特萊恩的《貨幣大師》。書中引用了格雷厄姆的一段話:“我不再堅持用復(fù)雜的分析技術(shù)尋找一流的價值機(jī)會。這種做法在40年前或許是可行的在一定程度上，我支持現(xiàn)在的教授們普遍認(rèn)同的‘有效市場理論。’”事實上格雷厄姆并非對價值投資失去了信心，而是根據(jù)新的情況把早年復(fù)雜的技巧簡單化，提出新的“低值股票的十大標(biāo)準(zhǔn)”。因為他認(rèn)為“一些技巧和簡單的原理已經(jīng)完全可以保證成功了?！?974年，80高齡的格氏作過一次題目為“價值的復(fù)興”的演講。他依然堅定地說:“如果你和我一樣相信價值投資是一種完善的、可行的、有利可圖的方法，就應(yīng)該全身心地投入進(jìn)去。堅持它，不要被華爾街的時尚、錯覺和投機(jī)活動迷惑。”去世前幾個月，他在接受采訪時說:“我認(rèn)為，(有效市場理論)并沒有什么特別之處，因為如果我在華爾街60多年的'經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn)過什么特別之處的話，那就是沒有人能成功地預(yù)測股市變化。巴菲特的新發(fā)展。格雷厄姆快80歲時因病需要巴菲特的幫助修訂《聰明的投資者》的一個新版，巴菲特曾提議作一些改動，包括“多談點通貨膨脹，多談點投資者應(yīng)當(dāng)如何分析企業(yè)?！钡罱K沒有實現(xiàn)。2003年的英文修訂版，巴菲特推薦并作了序，和漢譯本相比，增加了通貨膨脹、投資基金等獨立章節(jié)，金融記者jasonzweig作了最新注釋。
格雷厄姆注重量化分析，是購買廉價證券的“雪茄煙蒂投資方法”，而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費雪和芒格的思想，即對企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析，把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來。巴菲特說:“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨地看統(tǒng)計數(shù)據(jù)。而我越來越看重的，是那些無形的東西作文?！闭缤だ魉f，巴菲特把格雷厄姆的思想帶進(jìn)了另一個新階段。“如果能把他們兩人的觀點結(jié)合起來，那么你就學(xué)全了。格氏寫了我們所說的《圣經(jīng)》，而巴菲特寫的是《新約全書》?！?/p>
聰明的投資者的讀后感篇三
昨晚讀格林厄姆的《聰明的投資者》，我想為什么不把讀后感寫下來，一來可以顯擺顯擺，看我讀多么那啥的書，二來可以督促自己每天讀點。保不齊有朋友覺得有用，那豈不是還為人類文明傳播做了點貢獻(xiàn)啥的，說干就干。
序言部分有前言，有巴菲特寫的序，還有對巴菲特的序的解讀，還有另外一個挺牛逼的投資家寫的序言一類的。我總結(jié)了一下，大概說的是一個意思：格林厄姆很牛逼，這本書很牛逼，要好好讀。
另外這部分提到了一些格林厄姆幾十年的經(jīng)驗總結(jié)，重點如下。
投資成功的關(guān)鍵有兩點：一是正確的思考框架，而是情緒。
正確的思考框架：防御性投資者，投資指數(shù)就可以了，比大多數(shù)專家都賺得多；進(jìn)攻型投資者，要找到有足夠安全邊際的投資產(chǎn)品（安全邊際，這個詞看著比較高端），其實意思就是說，當(dāng)前價格顯著的低于價值的投資產(chǎn)品，只要足夠低，不怕它漲不起來，心態(tài)就會好啦。不過在具體策略上，有人推薦購買價格略高于當(dāng)前價值的投資產(chǎn)品（我理解的就是市凈率在1-2之間，不知道對不對）。
情緒管理方面，總得意思是：別人恐懼時，我貪婪，別人貪婪時我恐懼；不要從眾，只要堅信投資的是有足夠安全邊際的產(chǎn)品，心態(tài)就會好的多。
聰明的投資者的讀后感篇四
聰明的投資者》是一本投資實務(wù)領(lǐng)域的世界級和世紀(jì)級的經(jīng)典著作，自從1949年首次出版以來，本書即成為股市上的《圣經(jīng)》。它的作者是本杰明?格雷厄姆。
聰明的投資者》首先明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對市場波動。本書還對基金投資、投資者與投資顧問的關(guān)系、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證等問題進(jìn)行了詳細(xì)闡述。在本書后面，作者列舉分析了幾組案例，論述了股息政策，最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題。《聰明的投資者》主要面向個人投資者，旨在對普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)。本書更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯誤之中。閱讀了這本書我最大的感想就是：這本書像所有的經(jīng)典著作一樣，會改變我們看待世界的方式。你讀得越多，就理解得越深刻。以格雷厄姆為向?qū)В惚囟〞蔀橐粋€非常聰明的投資者。要想在一生中獲得投資的成功，并不需要頂級的智商、超凡的商業(yè)頭腦或秘密的信息，而是需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策的基礎(chǔ)，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。本書能夠準(zhǔn)確和清晰地提供這種知識體系，但對情緒的約束是我們自己必須做到的。此外，我還總結(jié)出了：投機(jī)者最實際的區(qū)別在于他們對股市運動的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場波動實際上對他也很重要，因為市場波動產(chǎn)生了較低的價格使他有機(jī)會聰明的購入股票，又產(chǎn)生了較高的價格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會聰明的拋出股票;購買的證券類型和想得到的回報率不是取決于投資者的金融實力，而是與知識、經(jīng)驗、氣質(zhì)相聯(lián)系的金融技能;對進(jìn)攻型投資者，他購買的股票價格所表示的企業(yè)總的市場價值，不要過于高出實際記錄和謹(jǐn)慎的前景預(yù)測的價格。
以下為作者在每章開篇前面對章節(jié)的概括和總結(jié)，也是本書的精華所在：(1)如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要;(2)每個人都知道，在市場交易中大多數(shù)人最后是賠錢的。那些不肯放棄的人要么不理智、要么想用金錢來換取其中的樂趣、要么具有超常的天賦，在任何情況下他們都并非投資者。
市場就像一只鐘擺，永遠(yuǎn)在短命的樂觀(它使股票過于昂貴)和不合理的悲觀(它使得股票過于廉價)之間擺動。聰明的投資者則是現(xiàn)實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，并從悲觀主義者手中買進(jìn)股票。
投資成功的秘訣在于你的內(nèi)心。如果你在思考問題時持批判態(tài)度，不相信華爾街的所謂事實，并且以持久的信心進(jìn)行投資，你就會獲得穩(wěn)定的收益，即便在熊市亦如此。通過培養(yǎng)自己的約束力和勇氣，你就不會讓他人的情緒波動來左右你的投資目標(biāo)。說到底，你的投資方式遠(yuǎn)不如你的行為方式重要。
聰明的投資者的讀后感篇五
下面我開始分享格雷厄姆《聰明的投資者》的一些最新的感悟。我主要講那么三個部分。
第一個部分，說明一下這本書的定位?！堵斆鞯耐顿Y者》實際上它是證券分析的通俗版、普及版，但是也有了新的發(fā)展、新的歸納?？傊菫榇蟊姸鴮懙?，大家知道證券分析實際上他的定位，他在序里面講的是為專業(yè)投資者寫的，所以是比較深奧一些比較復(fù)雜一些。
巴菲特曾經(jīng)說，他讀了十二遍《證券分析》之后才開始做投資，這是說明《證券分析》這本書的重要性，也說明它的復(fù)雜性，覺得它的難度高吧。那么《聰明的投資者》這本書，就是在證券分析的基礎(chǔ)上，做了簡化、通俗化，深入淺出，讓老百姓看得懂。所以說他是為大眾而寫的，這是我先說明的第一部分。
我分享的第二個部分是《聰明的投資者》的重要貢獻(xiàn)。我曾經(jīng)在幾年前寫過一篇書評，把它比喻為投資人的北極星。他的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在這么大概七個方面。第一，他第一次把邏輯性引進(jìn)大眾投資領(lǐng)域。大家知道《證券分析》，他的最重要的貢獻(xiàn)是第一次把邏輯性引進(jìn)投資領(lǐng)域，那么《聰明的投資者》呢，他實際上是第一次把邏輯性引進(jìn)大眾投資領(lǐng)域，也就是說這本書是給大眾而寫的，所以說他是第一次把邏輯性引進(jìn)了大眾投資領(lǐng)域，這是第一個我認(rèn)為最重要的貢獻(xiàn)之一。
第二個重大貢獻(xiàn)，他在書里面正確區(qū)分了投資與投機(jī)。我自己認(rèn)為，投資的首要問題就是正確區(qū)分投資與投機(jī)。所以格雷厄姆實際上在書里做了非常重要的事兒，就解決了投資的首要問題。但是呢，我們a股市場，包括世界上其他股市，很多人做投資，投資和投機(jī)是不區(qū)分的。股市成立來，投資與投機(jī)的爭論就不斷。但是格雷厄姆第一次科學(xué)、全面、準(zhǔn)確地對投資和投機(jī)做了區(qū)分，所以這就是他的貢獻(xiàn)所在。
第三個重大貢獻(xiàn)，我認(rèn)為聰明的投資者奠定了價值投資的三大基石。我們俱樂部都是資深的價值投資者，都應(yīng)該知道，實際上也就三大基本原則不能違背。
第一個就是把股票當(dāng)成生意的一部分。買股票就是買公司，從企業(yè)所者的角度進(jìn)行投資，這就是第一大基石。
第二大基石，其實是對市場的看法態(tài)度，也就說市場是給你提供服務(wù)的，而不是來指揮你的。你要牢記市場先生的預(yù)言，這是第二大基石。
那么價值投資的第三大基石，就是安全邊際。也就說我們投資的時候要受到安全邊際的保護(hù)。安全邊際有兩重含義，格雷厄姆經(jīng)典的論述是，他想包括，一個是價格要嚴(yán)重低于它的價值，這是第一層含義。第二層含義是要充分的多樣化，他把多樣化做為安全邊際的一個不可分割的組成部分。所以我們談安全邊際法的時候，絕大部分人可能還是只想到價格，相比價值打了很大折扣，但是沒有考慮多樣化，在格雷厄姆的安全邊際的經(jīng)典論述里面實際上是包括了多樣化的部分，這是我要提醒大家注意的。這是他的奠定價值投資的三大基石的貢獻(xiàn)，第三個貢獻(xiàn)。
第四個貢獻(xiàn)，在書里他完整的論述了安全邊際法和套利的類型，就是他把套利當(dāng)作一種專門的投資技術(shù)。其實安全邊際法就是后人稱的價值投資法，然后套利的類型的就是格雷厄姆講的專門的一種投資技術(shù)。我不知道大家讀的那本書，那個版本里面有沒有講到，我手上有一本是臺灣人翻譯的《聰明的投資人》，他這個版本里面講到，就是格雷厄姆從1939年到六幾年，就是幾十年的時間，他們做了大量的資本交易，當(dāng)然主要是幾個類型。他們經(jīng)過檢驗之后，認(rèn)為下面幾個類型效果是不錯的，也是我們可以吸取他的教訓(xùn)和經(jīng)驗的地方。有一些，他檢驗之后不好的，其實沒必要再去試錯了。它里面講到，第一個，他的操作局限于：第一，自我清算的個股;第二，相關(guān)的避險交易，也就是相關(guān)對沖;第三，股價低于營運資本的廉價股;第四，以控股為目的的股票。就是說經(jīng)過格雷厄姆幾十年的實踐，發(fā)現(xiàn)只有這四個類型效果是比較好的。其中，我們現(xiàn)在a股資本市場很多量化對沖，他們做的一些，比如我們私募界現(xiàn)在的重陽投資，他們做的一些量化對沖，實際上我認(rèn)為，他們是沒有好好讀過格雷厄姆這些論述，所以他們在14、15年就遭遇了比較大的挫折，在大牛市中還出現(xiàn)百分之十幾的虧損，就是因為他們做多小盤股、做空滬深三百、做空大盤指數(shù)，通過這種量化對沖來實現(xiàn)他們的投資目的。實際上他是違背了格雷厄姆的經(jīng)驗教訓(xùn)的，也就說他們做的是不相關(guān)的對沖，沒有很對稱的對沖。所以說，格雷厄姆在聰明的投資者，在安全邊際法和套利類型和相關(guān)的一些投資操作，因為價格背離而形成的一些操作，我認(rèn)為他做了有非常重大的貢獻(xiàn)，有完整的理論論述。
第五個貢獻(xiàn)在于，他完整地梳理和介紹了構(gòu)建投資組合的基本方法。比如說，他把投資組合分為負(fù)面的部分和正面的部分，或者叫消極部分和進(jìn)取的部分，他分成兩大類型。實際上所謂負(fù)面的這部分主要就是以債券為主，比較積極的正面的部分以股票為主，他是用這種方式的構(gòu)建投資組合，實際上我認(rèn)為他這種構(gòu)建投資組合的方法和中國傳統(tǒng)哲學(xué)里面的陰陽、四象、八卦這個文化是完全不謀而合的。我自己的基本操作策略里面的有那么幾條，其中有實力選股，陰陽組合，中庸操作，自然心態(tài)，其中的陰陽組合里面，實際上運用了中國傳統(tǒng)文化里面的陰和陽，包括四象，包括八卦。格雷厄姆用這種理論來構(gòu)建投資組合，實際上和中國的陰陽是不謀而合。
第六個重大貢獻(xiàn)，它里面對證劵分析做了一些基本的介紹，就證券分析的基本方法做還是比較完整的描述了，這是第六。
第七的重大貢獻(xiàn)，他對安全邊際這個價值投資的最核心的概念做了比較完整的論述。這是我接近十年前寫的書評，到現(xiàn)在我有新的一些看法、新的歸納、新的感悟。這是第二個方面，關(guān)于格雷厄姆在這本書中的貢獻(xiàn)。
第三個部分，我談?wù)劼斆魍顿Y者和格雷厄姆投資方法的局限性。第一個方面，我認(rèn)為他的方法是偏保守了，有點走極端。這和他經(jīng)歷的時代和他本人的經(jīng)歷有非常大的關(guān)系。因為他經(jīng)歷了二九年大危機(jī)之后幾乎破產(chǎn)，又重新崛起，所以他走向了矯枉過正，他走向了一個極端就是非常保守。所以他提出了一套原則，提出了價值投資、大家比較耳熟能詳?shù)囊惶自瓌t。
第一條，千萬不要虧損，第二條，千萬不要忘記第一條。這句話是很有名的，但是很多我們國內(nèi)，包括很多投資人把這句話歸功于巴菲特，這個是不對的，實際上是格雷厄姆提出的。而且我認(rèn)為有誤解，實際上巴菲特本人，我在研究巴菲特的時候發(fā)現(xiàn)，巴菲特對這條原則有過一個比較中肯的評價，他認(rèn)為這個原則，對格雷厄姆來說應(yīng)該是正確的，但是巴菲認(rèn)為他這個原則還是偏保守的，就說第一，不能虧損，第二，千萬不能忘記第一條，實際上是偏保守了，就是過于保守了，實際上有一些投資，你不可能完全做到，特別是從單只股票來說，也很難做到不虧本。然后如果一點都不能承擔(dān)虧損的風(fēng)險的話，實際上這種投資策略就是過于保守，這也和他當(dāng)時的選股有關(guān)系，比如說，他早期要求的股價低于清算價值的三分之一以上，到巴菲特這個時代，比格雷厄姆時代，實際上這種機(jī)會還是少了很多，所以巴菲特后來也進(jìn)化了，他認(rèn)為格雷厄姆這條原則偏保守，走極端。
第二個局限性，格雷厄姆的方法總體偏復(fù)雜，就是說他從1939年以來的操作，操作的筆數(shù)非常多，但是最后的盈利可能還趕不上geico保險一家公司的收益，也就是說，他投資geico公司幾十年不動，超過他幾十年頻繁的操作，而且方法也比較復(fù)雜，有很多要求條件，條件要求比較苛刻，而且也分散化，他一個組合包括上百家公司，他實際上應(yīng)用保險的理念來做投資。但是他晚年意識到了這個問題，他做了簡化。他部分認(rèn)同了有效市場理論，然后放棄了比較復(fù)雜的操作，把投資標(biāo)的的選擇歸納為十條標(biāo)準(zhǔn)，比較簡化。這是我講到的第二個局限性。
第三個，在《聰明的投資者》里，格雷厄姆把投資者分為進(jìn)取型投資者和防御型投資者兩種類型。這種劃分，巴菲特對此作過評價，認(rèn)為不是很贊同這個劃分方法。巴菲特認(rèn)為，所有投資者都應(yīng)該是進(jìn)取型的，因為格雷厄姆這個所謂的防御性投資者，比如說他提出股票百分之五十，債券百分之五十，保持這個恒定的比例，或者是，進(jìn)取型投資者保持股票在百分之二十五到七十五之間這個比例。但是對防御投資者來說，對大眾沒有時間、沒有興趣、沒有能力來做很多研究的，實際上他這個方法很難堅持，對大眾來說有效性不高，還不如買指數(shù)基金。所以巴菲特認(rèn)為還不如分為被動型，買指數(shù)基金還有主動性的，也就是自己建組合兩類。所以格雷厄姆這個劃分方法不是那么正確，而且對大眾來說，操作起來有效性并不高。
第四個格雷厄姆的投資方法的局限性，他是不論企業(yè)本質(zhì)的投資煙蒂股，所以又稱為煙蒂投資法。實際上這個方法，在實踐中會遭遇價值實現(xiàn)的三個問題，就說面臨一個價值實現(xiàn)的問題，實際上有存在三個問題。我不知道大家有沒有想過，價值投資實現(xiàn)的三個問題，其實我原來在俱樂部年會上也問過，也解釋過。因為時間關(guān)系，我在這里就不解釋了。這是他的第四個局限性，就說煙蒂投資法會遭遇價值問題。
第五個局限性，格雷厄姆非常反對預(yù)測公司的前景和未來，所以他對投機(jī)的概念(speculation)，定義為預(yù)測未來，而且他在書的后面附了一篇文章，警惕投資者中的投機(jī)因素，我自己認(rèn)為過分反對預(yù)測公司前景未來，并把它列為投機(jī)，是不夠正確的，因為格雷厄姆對公司的本質(zhì)和商業(yè)模式方面研究的不多。
但是他沒有看到巴菲特后來通過護(hù)城河的分析，通過公司競爭優(yōu)勢，通過對生意的模式、商業(yè)模式的研究，能夠較好地把握了一些偉大企業(yè)，或者叫超級明星企業(yè)，會擁有一個比較好的未來，就是對未來的預(yù)測的確定性比較高，這種實際上是投資的一部分，不應(yīng)該列為投機(jī)。所以，我認(rèn)為格雷厄姆的聰明投資者和他的投資方法有五個方面的局限性，我們在投資研究理論和實踐中，是值得注意的。
另外我最后補(bǔ)充一下，在臺灣人那本聰明投資人里面，383頁，里面有個翻譯比較有意思，我給大家念一下：當(dāng)太陽神之子費盾堅持駕馭太陽馬車時，他的父親(經(jīng)驗老道的操作者)，給了這位新手一些建議，卻不被兒子所接受，太陽神之子也因此喪失了自己的生命。羅馬人詩人奧維德用三個拉丁字總結(jié)了太陽神的建議——中道最穩(wěn)妥。
這三個拉丁文，臺灣人把它翻譯成中道最穩(wěn)妥，實際上也可以翻譯成，比如說，走在中間最安全，翻譯成中道正好我和我們中道巴菲特俱樂部的中道是一致的。所以，我就提醒大家關(guān)注一下這個翻譯，我自己覺得蠻有意思，也說明了實際上格雷厄姆還有巴菲特，他們還是比較欣賞中庸之道的。從中道、中庸之道就知道他們還是反對走極端。
聰明的投資者的讀后感篇六
《聰明的投資者》是一本投資實務(wù)領(lǐng)域的世界級和世紀(jì)級的經(jīng)典著作，自從1949年首次出版以來，本書即成為股市上的《圣經(jīng)》。它的作者是本杰明.格雷厄姆。
《聰明的投資者》首先明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對市場波動。本書還對基金投資、投資者與投資顧問的關(guān)系、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證等問題進(jìn)行了詳細(xì)闡述。在本書后面，作者列舉分析了幾組案例，論述了股息政策，最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題?！堵斆鞯耐顿Y者》主要面向個人投資者，旨在對普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)。本書更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯誤之中。
閱讀了這本書我最大的感想就是：這本書像所有的經(jīng)典著作一樣，會改變我們看待世界的方式。你讀得越多，就理解得越深刻。以格雷厄姆為向?qū)?，你必定會成為一個非常聰明的投資者。要想在一生中獲得投資的成功，并不需要頂級的智商、超凡的商業(yè)頭腦或秘密的信息，而是需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策的基礎(chǔ)，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。本書能夠準(zhǔn)確和清晰地提供這種知識體系，但對情緒的約束是我們自己必須做到的。
此外，我還總結(jié)出了：投機(jī)者最實際的區(qū)別在于他們對股市運動的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場波動實際上對他也很重要，因為市場波動產(chǎn)生了較低的價格使他有機(jī)會聰明的購入股票，又產(chǎn)生了較高的價格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會聰明的拋出股票;購買的證券類型和想得到的回報率不是取決于投資者的金融實力，而是與知識、經(jīng)驗、氣質(zhì)相聯(lián)系的金融技能;對進(jìn)攻型投資者，他購買的股票價格所表示的企業(yè)總的市場價值，不要過于高出實際記錄和謹(jǐn)慎的前景預(yù)測的價格。
以下為作者在每章開篇前面對章節(jié)的概括和總結(jié)，也是本書的精華所在：
(2)每個人都知道，在市場交易中大多數(shù)人最后是賠錢的。那些不肯放棄的人要么不理智、要么想用金錢來換取其中的樂趣、要么具有超常的天賦，在任何情況下他們都并非投資者。
聰明的投資者的讀后感篇七
無論是幾年前自己第一次更早的版本的《聰明的投資者》，還是現(xiàn)在在讀的這個版本的《聰明的投資者》，自己對于格雷厄姆對投資和投機(jī)的定義很不滿意。
格雷厄姆對于投資和投機(jī)的定義是：投資業(yè)務(wù)是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金的安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓?不滿足這些要求的業(yè)務(wù)就是投機(jī)。
也許是因為這是大師給出的定義，所以天朝很多人是擁護(hù)這個定義的。不過，我覺得這樣的定義有幾個問題：
當(dāng)然，我沒有見過英文版的原文，不知道是不是翻譯的人員并沒有表達(dá)清楚，如果在原文上加上適當(dāng)修飾就比較合理和可靠了，比如：投資是以深入分析為基礎(chǔ)，以保障本金安全為前提，并有可能獲得合理回報的交易行為。
當(dāng)然，這個修改，是我自己所理解的投資的基礎(chǔ)上的一個定義。就如我自己的持倉一樣，大部分的資金都丟在富國天豐上，就是為了安全。實際上，如果90%倉位的富國天豐能夠帶來每年11%的收益(2010年已經(jīng)超過13%)，那么即使剩下的10%倉位的股票全都虧損清零，我也可以保證本金還在。
我這樣的持倉，還有一個更加重要的原因：我認(rèn)為真正的投資者，應(yīng)該是自己看好的投資標(biāo)的的凈買入者。換句話來說，投資應(yīng)該表現(xiàn)為：1、天天盼著自己看好的標(biāo)的下跌;2、擁有不斷的現(xiàn)金流;3、在合理價格下的持續(xù)買入。
再看我的持倉：富國天豐是一只強(qiáng)化收益型債券型基金，而合同規(guī)定每個月的30日都將計算并確定是否有分紅能力，有的話就必須要分掉。這就產(chǎn)生了一個不斷的現(xiàn)金流來源。在自己持有的股票價格不斷下跌的時候，我就可以不斷地買入;在自己持有的股票價格不斷上漲的時候，我則可以選擇分紅再投富國天豐。
《聰明的投資者》1949年第一次出版，是格雷厄姆的第一部專著《有價證券分析》的普及版，專門寫給個體投資者，被稱為“簡單的圣經(jīng)”、“安全和價值的樂園”。
巴菲特就是本書最早的受益者之一。“早在1950年這本書首次出版時我就閱讀了此書，當(dāng)時我19歲。那時我就認(rèn)為這是所有投資方面最好的書?，F(xiàn)在我依然這樣認(rèn)為。”
本書在第一章首先提出要正確區(qū)分投資與投機(jī):“投資操作是基于全面的分析，確保本金的安全和滿意的投資回報。不符合這些要求的操作是投機(jī)性的?！?/p>
投資以事實和透徹的數(shù)量分析為基礎(chǔ)，而投機(jī)靠的則是奇思異想和猜測。
第二章討論了投資者對于變幻莫測的股票市場的態(tài)度:“從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義:當(dāng)價格大幅下跌后，提供給投資者購買機(jī)會;當(dāng)價格大幅上漲后，提供給投資者出售的機(jī)會。而其他時候，他如果忘記股票市場而把注意力放在股息收入和公司運作狀況上，將會做得更好。”
第五至第七章介紹了防御型投資者和進(jìn)攻型投資者的通用組合策略，特別是在第十章重點介紹了關(guān)于如何廉價購進(jìn)股票的技巧，提出了評估普通股的十一條規(guī)則，并提出了成長股價值計算的簡單公式:價值=當(dāng)前(普通)收益×(8.5加上預(yù)期年增長率的2倍)。
在最后一章，他提出了投資的核心概念———“安全邊際”。巴菲特后來說，“安全邊際”是有關(guān)投資的最重要的字眼。通俗地講，安全邊際就是花五角錢購買一元錢人民幣的哲學(xué);就是飯吃八分飽;就是如果你離懸崖還有一公里，那么你肯定不會跌下懸崖。投資者忽視安全邊際，就像天天暴飲暴食，最終會傷及腸胃;或者你一直在懸崖邊上行走，總有一天會一失足而成千古恨。歷久而彌新的投資者箴言。
格雷厄姆文風(fēng)平實流暢，深入淺出，從未自吹自擂?！堵斆鞯耐顿Y者》里很多箴言式的字句，充滿智慧，穿越變遷、周期和災(zāi)難，歷久而彌新。試列舉幾例如下:。
1、典型的投資者將注重本金的安全;他將及時購買證券，一般將長時間持有這些證券;他將注重年收益，而非價格的迅速變化。
2、法國人說，從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到變通股投機(jī)似乎也只有一步之遙。
3、在華爾街，如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。
4、對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。
5、投資成功與否應(yīng)該用長期的收益或長期市場價格的增長來衡量，而非短時間內(nèi)賺取的差價。
6、真正的投資者很少被迫出售其股份，一般情況下，他不必關(guān)心其股票的現(xiàn)行牌價;只有在牌價適合其準(zhǔn)則時，他才注意它并采取相應(yīng)的行動。
7、投資者和投機(jī)者最實際的區(qū)別在于他們對股市運作的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?市場波動實際上對他也很重要，因為市場波動產(chǎn)生了較低的價格使他有機(jī)會聰明地購入股票，又產(chǎn)生了較高的價格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會聰明地拋出股票。
8、當(dāng)人們對市場變動較少注意時，卻往往獲得利潤，這與人們的一般常識是相反的。投資者必須著眼于價格水平與潛在或核心價值的相互關(guān)系，而不是市場上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/p>
9、為了進(jìn)行真正的投資，必須有一個真正的安全邊際。并且，真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說服力的推理和很多實際經(jīng)驗得到證明。
10、利用你的知識、經(jīng)驗和勇氣。如果你已經(jīng)從事實中得出一個結(jié)論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動，即使其他人可能懷疑或有不同意見。對大師的誤解。世人對《聰明的投資者》和格雷厄姆的思想有很多誤解。有人指責(zé)他晚年背叛了價值投資，改為信奉“有效市場理論”。始作俑者是約翰·特萊恩的《貨幣大師》。書中引用了格雷厄姆的一段話:“我不再堅持用復(fù)雜的分析技術(shù)尋找一流的價值機(jī)會。這種做法在40年前或許是可行的??在一定程度上，我支持現(xiàn)在的教授們普遍認(rèn)同的‘有效市場理論?！笔聦嵣细窭锥蚰凡⒎菍r值投資失去了信心，而是根據(jù)新的情況把早年復(fù)雜的技巧簡單化，提出新的“低值股票的十大標(biāo)準(zhǔn)”。因為他認(rèn)為“一些技巧和簡單的原理已經(jīng)完全可以保證成功了?！?974年，80高齡的格氏作過一次題目為“價值的復(fù)興”的演講。他依然堅定地說:“如果你和我一樣相信價值投資是一種完善的、可行的、有利可圖的方法，就應(yīng)該全身心地投入進(jìn)去。堅持它，不要被華爾街的時尚、錯覺和投機(jī)活動迷惑?！比ナ狼皫讉€月，他在接受采訪時說:“我認(rèn)為，(有效市場理論)并沒有什么特別之處，因為如果我在華爾街60多年的經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn)過什么特別之處的話，那就是沒有人能成功地預(yù)測股市變化。巴菲特的新發(fā)展。格雷厄姆快80歲時因病需要巴菲特的幫助修訂《聰明的投資者》的一個新版，巴菲特曾提議作一些改動，包括“多談點通貨膨脹，多談點投資者應(yīng)當(dāng)如何分析企業(yè)。”但最終沒有實現(xiàn)。2003年的英文修訂版，巴菲特推薦并作了序，和漢譯本相比，增加了通貨膨脹、投資基金等獨立章節(jié)，金融記者jasonzweig作了最新注釋。
格雷厄姆注重量化分析，是購買廉價證券的“雪茄煙蒂投資方法”，而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費雪和芒格的思想，即對企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析，把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來。巴菲特說:“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨地看統(tǒng)計數(shù)據(jù)。而我越來越看重的，是那些無形的東西。”正如威廉·拉恩所說，巴菲特把格雷厄姆的思想帶進(jìn)了另一個新階段?！叭绻馨阉麄儍扇说挠^點結(jié)合起來，那么你就學(xué)全了。格氏寫了我們所說的《圣經(jīng)》，而巴菲特寫的是《新約全書》。”
春節(jié)有空，買了巴菲特老師-格雷厄姆《聰明的投資者》，讀完后，沉思了一下，的確這本書在投機(jī)盛行的年代，讓投資者找到了方向，在那個年代他應(yīng)該稱得上是投資界不世出的奇人。
這本書也明顯有自己的缺陷，舉了很多例子，讓人看得有點雜亂無章的感覺，如果初學(xué)者看完這本書后，第一感覺就是投資要有安全邊際，但隨后就會感到上市公司有如此多的問題，有點無從下手的感覺。所以在安全邊際的情況下，只能按照它的方法盡量分散投資，而分散投資就是為了降低風(fēng)險。誠然這種方法可以讓你立于不敗之地，所以絕對是值得一讀的好書。
如果研究過巴菲特的人就知道，巴菲特說要集中投資，格雷厄姆說要分散投資;二者的思想為什么有如此大的差異呢?原因在于巴菲特汲取老師的安全邊際的思想上，提出啦要買有特許經(jīng)營權(quán)，主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，集中投資然后長期持有。你把這思想理解徹透之后，再反過來思考《聰明的投資者》一書，你就不得不服巴菲特，因為通過巴菲特這一思想過濾，就能把格雷厄姆舉例的那些有問題的公司排除在外，這樣就可以大大降低風(fēng)險性，從而可以去集中投資，而不是分散投資。
我們的理論應(yīng)建立在巨人思想的基礎(chǔ)上即安全邊際，再做進(jìn)一步改善，下面不是評論二位大師的缺點，而是做一點改進(jìn)，僅代表個人觀點。
1、時代在變化，格雷厄姆時代是以石油，鋼鐵，鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時代，所以他的計算方法是算前三年或前七年的平均利潤，來計算pe，這種方法我認(rèn)為是有效的，而且現(xiàn)在依然可以用來吸收的計算方法，我未來也會用這種方法進(jìn)行一些防御性投資。但對于后期出些的一些行業(yè)，壟斷性非常強(qiáng)的公司，即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司，再用它這種計算方法，意味著很難買到這種公司。大家可以在前幾年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中去驗證一下。這里可以吸收一下基金經(jīng)理的算法，即預(yù)期未來，但這種算法一定要保守估計，確定性一定要強(qiáng)。這里可以舉一個例子，鹽湖鉀肥，現(xiàn)在全世界糧食大漲同時不同的國家都發(fā)生自然災(zāi)害導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，通貨膨脹也以10%左右的上漲，在這種背景下，必然會推動鉀肥的需求量增加或價格上的上漲，這種預(yù)見性很強(qiáng)的背景下，我們就不必拘泥于格雷厄姆的以過去的利潤的計算方法，而改成將來的計算方法，這樣可以取得不錯的回報率，大家可多舉幾個例子，用時間來檢驗我的推論是否正確，即使一個例子失敗并不代表失敗，因為格雷厄姆的方法也不能保證每個樣本都是成功的，所以他要分散投資。
再次強(qiáng)調(diào)一下，這種方法是建立在主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司，在預(yù)見性很強(qiáng)的情況下，才能以未來計算，也要在安全邊際下買入。至于傳統(tǒng)性行業(yè)，不壟斷的公司，還是以格雷厄姆的計算方法為準(zhǔn)。
2、關(guān)于凈資產(chǎn)的問題，格雷厄姆的安全邊際是指低于凈資產(chǎn)的2/3，同理時代在變化，格雷厄姆時代是以石油，鋼鐵，鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時代，對于后期出些的一些行業(yè)，壟斷性非常強(qiáng)的公司，即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司，再用它這種計算方法，意味著幾乎買不到這種公司。我個人意見是主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司，下降1/3，我這種方法意味著風(fēng)險比格雷厄姆的要大，但即使錯了，由于壟斷的特性，經(jīng)過二年左右又會開始盈利，而且因為主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司特質(zhì)，這一層過濾本身也降低了風(fēng)險，我個人認(rèn)為，這就相當(dāng)于以前格雷厄姆要求的安全邊際---低于凈資產(chǎn)的2/3，有興趣的可以在以前的熊市里去驗證一下。
3、反思巴菲特的投資思維，是他提出要買有特許經(jīng)營權(quán)的公司，但實際上他買的有些公司是沒有特許經(jīng)營權(quán)的，但是別人或他自己(我更傾向于是別人)要強(qiáng)加上去的特許經(jīng)營權(quán)，比如銀行公司，從定義上講銀行無論如何也算不上有特許經(jīng)營權(quán)的公司，但巴菲特確實買啦，買得還不少，這就不得不讓人深思?？赐辍堵斆鞯耐顿Y者》后我恍然大悟，詳見講基金的那些章節(jié)。是因為巴菲特后期隨著資金的寵大，他已很少有機(jī)會再遇見特許經(jīng)營權(quán)，主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，在安全邊際下買入的機(jī)會，所以他的思想只能倒退，退而求其次，回到格雷厄母的思想，即在安全邊際下，買入主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，這就是投資大師的變通，但不能說這不對。別人總結(jié)巴菲特感興趣的公司也是能力圈，護(hù)城河，安全邊際，也可能是寫書的人強(qiáng)加上巴菲特的思維，他買的公司就是有特許經(jīng)營權(quán)的。個人觀點，這是巴菲特資金巨大時不得已而為之的倒退投資方法，這也是巴菲特大師能變通之處，不拘泥于形式，只要基本原則不變通-即安全邊際，這也是他的底線。但我們小散，不能把巴菲特倒退的方法拿來吸收，去投資銀行股，如果你是格雷厄姆思想的追隨者除外，畢竟這種方法也是讓人立于不敗之地的一種方法。我們不僅要完全吸收巴菲特的思想，還要對他的思想加嚴(yán)，即把有特許經(jīng)營權(quán)的公司，改為壟斷的公司，這樣一改，我們投資的范圍就更加小，目的就是為了更加的降低風(fēng)險，提高成功率。
結(jié)尾之時，再次強(qiáng)調(diào)一下上面僅代表我個人觀點，沒有任何批評二位大師的意思，只是對他們的思想進(jìn)行了一些改進(jìn)和總結(jié)。也許我年少輕狂，但我會用我一生來驗證我改正的是否有效，如果你們覺得對可以吸收，覺得不對可以拍磚。
聰明的投資者的讀后感篇八
《聰明的投資者》是一本投資實務(wù)領(lǐng)域的世界級和世紀(jì)級的經(jīng)典著作，自從1949年首次出版以來，本書即成為股市上的《圣經(jīng)》。它的作者是本杰明格雷厄姆。
《聰明的投資者》首先明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對市場波動。本書還對基金投資、投資者與投資顧問的關(guān)系、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證等問題進(jìn)行了詳細(xì)闡述。在本書后面，作者列舉分析了幾組案例，論述了股息政策，最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題?！堵斆鞯耐顿Y者》主要面向個人投資者，旨在對普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)。本書更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯誤之中。
聰明的投資者的讀后感篇九
讀完了《聰明的投資者》----本杰明格雷厄姆，我覺得作者并不是要具體的教會我們?nèi)绾稳ミM(jìn)行證券交易。作者只是想把最根本最普世的原則教給我們，這些原則很顯然是不會過時的。
投資投機(jī)雙通道――書中作者首先討論了究竟什么是投資者，什么又是投機(jī)者。在我個人看來，我們既應(yīng)該做一名投資者――把股票作為企業(yè)來投資，而不是簡單的作為證券投資;同時我們也要做一名投機(jī)者――把握市場上自己可以把握的投機(jī)機(jī)會，不論是時政還是人性心理。但是當(dāng)我們投機(jī)時必須知道是在投機(jī)，把風(fēng)險控制在自己可控制范圍。證券交易中最可怕的事情莫過于錯把投機(jī)當(dāng)投資。并且我們一定要記住最好做到安全和細(xì)致，不要企圖把全世界所有的錢賺完。
股價――因為當(dāng)期股價是由實際事實和人們的預(yù)期情緒來主導(dǎo)的，所以市場先生總是情緒化的。當(dāng)期的市場價格波動并不能夠成為我們買入賣出的原因，我們需要做的是更多的去關(guān)注企業(yè)自身，企業(yè)的發(fā)展總會反映到股價上來，不必在意一時得失，至于到來的時間并不是我們所能預(yù)測的，我們所能做的只是結(jié)合事實客觀的去預(yù)測股價的目標(biāo)價位，同時又要根據(jù)事實不斷的去修正自己的預(yù)測，股價是不可能通過努力而成功準(zhǔn)確預(yù)測的。
股價預(yù)測――第一通過公式來進(jìn)行預(yù)測；第二結(jié)合我們對人性和市場的預(yù)估進(jìn)行調(diào)整；第三不斷的結(jié)合事實進(jìn)行修正。
信息來源――證券投資本身應(yīng)該是孤獨的事情，永遠(yuǎn)不要去單純的相信任何的信息來源，我們需要做的是通過自己獨立的思考去過濾信息。我們必須認(rèn)識到不論是市面信息，還是金融公司報告，他們都只是我們信息的來源，最終的決定必須由我們自主的進(jìn)行。
安全邊際――在我看來，安全邊際也就是我們不能過分樂觀，我們必須給自己留有足夠的錯誤空間，從而最大程度的減少投資風(fēng)險。
集中投資――如果能夠準(zhǔn)確的挑選出最佳股票，那么分散化投資只能帶來不利后果.所以當(dāng)我們有能力選出真正的好股票的時候，必須集中投資。
投資計劃――最有條不紊的投資就是最明智的投資。我們必須在投資以前對自己的投資有全面的計劃，面對突發(fā)情況能夠有條不紊的操作。最重要的一點我們必須相信自己的知識和經(jīng)驗，在實行計劃中不要被市場所左右，但這些的前提是你的所有判斷是基于事實作出的正確的判斷。如果你的堅持是盲目的錯誤的堅持，那么結(jié)果顯而易見。
把握機(jī)會――不要想著自己能夠抓住每一次的投資機(jī)會，事實上一次幸運的機(jī)會，或者說一次極其明智的決策所獲得的結(jié)果，有可能超過一個熟悉業(yè)務(wù)的人一輩子的努力。一生當(dāng)中真正的機(jī)會其實屈指可數(shù)?？墒牵谛疫\或關(guān)鍵決策背后，一般都必須存在著有準(zhǔn)備和具備專業(yè)能力等條件。人們必須在打下足夠基礎(chǔ)并獲得足夠認(rèn)可以后，這些機(jī)會之門才會敞開。人們必須具備一定手段，判斷力，勇氣，才能去利用這些機(jī)會。
盈利點――投資者越是富有經(jīng)驗，越是精明，他就越少關(guān)注股息回報，而把自己興趣更多集中于長期股價上漲。另外走中間的道路最安全(選擇買入“老二”，因為老大總是受人關(guān)注的，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)時可能已經(jīng)晚了)。
聰明的投資者的讀后感篇十
春節(jié)有空，買了巴菲特老師-格雷厄姆《聰明的投資者》，讀完后，沉思了一下，的確這本書在投機(jī)盛行的年代，讓投資者找到了方向，在那個年代他應(yīng)該稱得上是投資界不世出的奇人。
這本書也明顯有自己的缺陷，舉了很多例子，讓人看得有點雜亂無章的感覺，如果初學(xué)者看完這本書后，第一感覺就是投資要有安全邊際，但隨后就會感到上市公司有如此多的問題，有點無從下手的感覺。所以在安全邊際的情況下，只能按照它的方法盡量分散投資，而分散投資就是為了降低風(fēng)險。誠然這種方法可以讓你立于不敗之地，所以絕對是值得一讀的好書。
如果研究過巴菲特的人就知道，巴菲特說要集中投資，格雷厄姆說要分散投資；二者的思想為什么有如此大的差異呢?原因在于巴菲特汲取老師的安全邊際的思想上，提出啦要買有特許經(jīng)營權(quán)，主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，集中投資然后長期持有。你把這思想理解徹透之后，再反過來思考《聰明的投資者》一書，你就不得不服巴菲特，因為通過巴菲特這一思想過濾，就能把格雷厄姆舉例的那些有問題的公司排除在外，這樣就可以大大降低風(fēng)險性，從而可以去集中投資，而不是分散投資。
我們的理論應(yīng)建立在巨人思想的基礎(chǔ)上即安全邊際，再做進(jìn)一步改善，下面不是評論二位大師的缺點，而是做一點改進(jìn)，僅代表個人觀點。
1.時代在變化，格雷厄姆時代是以石油，鋼鐵，鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時代，所以他的計算方法是算前三年或前七年的平均利潤，來計算pe，這種方法我認(rèn)為是有效的，而且現(xiàn)在依然可以用來吸收的計算方法，我未來也會用這種方法進(jìn)行一些防御性投資。但對于后期出些的一些行業(yè)，壟斷性非常強(qiáng)的公司，即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司，再用它這種計算方法，意味著很難買到這種公司。大家可以在前幾年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中去驗證一下。這里可以吸收一下基金經(jīng)理的算法，即預(yù)期未來，但這種算法一定要保守估計，確定性一定要強(qiáng)。這里可以舉一個例子，鹽湖鉀肥，現(xiàn)在全世界糧食大漲同時不同的國家都發(fā)生自然災(zāi)害導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，通貨膨脹也以10%左右的上漲，在這種背景下，必然會推動鉀肥的需求量增加或價格上的上漲，這種預(yù)見性很強(qiáng)的背景下，我們就不必拘泥于格雷厄姆的以過去的利潤的計算方法，而改成將來的計算方法，這樣可以取得不錯的回報率，大家可多舉幾個例子，用時間來檢驗我的推論是否正確，即使一個例子失敗并不代表失敗，因為格雷厄姆的方法也不能保證每個樣本都是成功的，所以他要分散投資。
再次強(qiáng)調(diào)一下，這種方法是建立在主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司，在預(yù)見性很強(qiáng)的情況下，才能以未來計算，也要在安全邊際下買入。至于傳統(tǒng)性行業(yè)，不壟斷的公司，還是以格雷厄姆的計算方法為準(zhǔn)。
2.關(guān)于凈資產(chǎn)的問題，格雷厄姆的安全邊際是指低于凈資產(chǎn)的2/3，同理。
時代在變化，格雷厄姆時代是以石油，鋼鐵，鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭的時代，對于后期出些的一些行業(yè)，壟斷性非常強(qiáng)的公司，即不受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的公司，再用它這種計算方法，意味著幾乎買不到這種公司。我個人意見是主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司，下降1/3，我這種方法意味著風(fēng)險比格雷厄姆的要大，但即使錯了，由于壟斷的特性，經(jīng)過二年左右又會開始盈利，而且因為主營業(yè)務(wù)清晰，壟斷的公司特質(zhì)，這一層過濾本身也降低了風(fēng)險，我個人認(rèn)為，這就相當(dāng)于以前格雷厄姆要求的安全邊際---低于凈資產(chǎn)的2/3，有興趣的可以在以前的熊市里去驗證一下。
3.反思巴菲特的投資思維，是他提出要買有特許經(jīng)營權(quán)的公司，但實際上他買的有些公司是沒有特許經(jīng)營權(quán)的，但是別人或他自己(我更傾向于是別人)要強(qiáng)加上去的特許經(jīng)營權(quán)，比如銀行公司，從定義上講銀行無論如何也算不上有特許經(jīng)營權(quán)的公司，但巴菲特確實買啦，買得還不少，這就不得不讓人深思?？赐辍堵斆鞯耐顿Y者》后我恍然大悟，詳見講基金的那些章節(jié)。是因為巴菲特后期隨著資金的寵大，他已很少有機(jī)會再遇見特許經(jīng)營權(quán)，主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的公司，在安全邊際下買入的機(jī)會，所以他的思想只能倒退，退而求其次，回到格雷厄母的思想，即在安全邊際下，買入主營業(yè)務(wù)清晰，一流的管理者的.公司,這就是投資大師的變通，但不能說這不對。別人總結(jié)巴菲特感興趣的公司也是能力圈，護(hù)城河，安全邊際，也可能是寫書的人強(qiáng)加上巴菲特的思維，他買的公司就是有特許經(jīng)營權(quán)的。個人觀點，這是巴菲特資金巨大時不得已而為之的倒退投資方法，這也是巴菲特大師能變通之處，不拘泥于形式，只要基本原則不變通-即安全邊際，這也是他的底線。但我們小散，不能把巴菲特倒退的方法拿來吸收，去投資銀行股，如果你是格雷厄姆思想的追隨者除外，畢竟這種方法也是讓人立于不敗之地的一種方法。我們不僅要完全吸收巴菲特的思想，還要對他的思想加嚴(yán)，即把有特許經(jīng)營權(quán)的公司，改為壟斷的公司，這樣一改，我們投資的范圍就更加小，目的就是為了更加的降低風(fēng)險，提高成功率。
結(jié)尾之時，再次強(qiáng)調(diào)一下上面僅代表我個人觀點，沒有任何批評二位大師的意思，只是對他們的思想進(jìn)行了一些改進(jìn)和總結(jié)。也許我年少輕狂，但我會用我一生來驗證我改正的是否有效，如果你們覺得對可以吸收，覺得不對可以拍磚。
tiger記于2月8日13：35（中國大學(xué)網(wǎng)）。
聰明的投資者的讀后感篇十一
昨晚讀格林厄姆的《聰明的投資者》，我想為什么不把讀后感寫下來，一來可以顯擺顯擺，看我讀多么那啥的書，二來可以督促自己每天讀點。保不齊有朋友覺得有用，那豈不是還為人類文明傳播做了點貢獻(xiàn)啥的，說干就干。
序言部分有前言，有巴菲特寫的序，還有對巴菲特的序的解讀，還有另外一個挺厲害的投資家寫的序言一類的。我總結(jié)了一下，大概說的是一個意思：格林厄姆很厲害，這本書很厲害，要好好讀。
另外這部分提到了一些格林厄姆幾十年的經(jīng)驗總結(jié)，重點如下。
投資成功的關(guān)鍵有兩點：一是正確的思考框架，而是情緒。
正確的思考框架：防御性投資者，投資指數(shù)就可以了，比大多數(shù)專家都賺得多；進(jìn)攻型投資者，要找到有足夠安全邊際的投資產(chǎn)品（安全邊際，這個詞看著比較高端），其實意思就是說，當(dāng)前價格顯著的低于價值的投資產(chǎn)品，只要足夠低，不怕它漲不起來，心態(tài)就會好啦。不過在具體策略上，有人推薦購買價格略高于當(dāng)前價值的投資產(chǎn)品（我理解的就是市凈率在1―2之間，不知道對不對）。
情緒管理方面，總得意思是：別人恐懼時，我貪婪，別人貪婪時我恐懼；不要從眾，只要堅信投資的是有足夠安全邊際的產(chǎn)品，心態(tài)就會好的多。
喔，最后他還說，不要相信那些技術(shù)分析，技術(shù)分析都是告訴你在漲的時候買，跌的時候賣，這不是投資，是投機(jī)。
聰明的投資者的讀后感篇十二
最近在看兩本書：一本是巴頓?比格斯所著的《對沖基金風(fēng)云錄》，從創(chuàng)辦人的視角描述了創(chuàng)辦一家對沖基金的心路歷程，包括從最初創(chuàng)業(yè)時的興奮，到公司成立初期募資時的期望與落差，以及基金實際運作中當(dāng)市場與自己的判斷不相符時所遭受的心理壓力，可以說是投資領(lǐng)域的經(jīng)典作品;另一本是號稱華人金融學(xué)第一人、麻省理工學(xué)院終身教授羅聞全所撰寫的《對沖基金：一個分析的視角》，這本書通篇在講如何分析評價對沖基金，全書最后一篇是實際案例，針對8月的一周美國市場上絕大多數(shù)的定量基金在三天內(nèi)凈值遭遇遠(yuǎn)超過正常水平的回撤，而又在第四天凈值又快速回復(fù)的事件分析。這兩本書雖然講的都是對沖基金，但很多投資理念上的結(jié)論與我在實際工作中的觀察完全吻合，因此記錄下來。
1、從規(guī)模小的資產(chǎn)中尋找超額回報的機(jī)會。
《對沖基金風(fēng)云錄》在開篇就提到：“一開始有人說起美國有8000只對沖基金，資金規(guī)模在1990年還是360億，如今差不多有1萬億……資金的規(guī)模越來越大，基金雇傭的人才越來越多，這就意味著從資產(chǎn)類別到個股，一切的定價都被投資者嚴(yán)密監(jiān)視著……事實上，大家可以抓住的機(jī)會就那么多，現(xiàn)在被分散到更多只基金、更大量的資本上，所以對沖基金作為一個資產(chǎn)類別來說收益降低了”。事實上，全書中不止一次提到“規(guī)模是業(yè)績的敵人”這句話。作為一名資深投資家，巴頓比格斯對規(guī)模的領(lǐng)悟相當(dāng)深刻。
規(guī)模越大，平均回報越低的道理不難理解。在中國理財市場的實際案例則是――固定收益類信托產(chǎn)品從的興起到的衰落。回顧一下20以來固定收益類信托項目(如房地產(chǎn)信托、政信信托等)的演變路徑：-，這類產(chǎn)品剛剛問世，收益高(年化13%-15%)、質(zhì)地好(交易對手多為知名公司，風(fēng)控措施充分)，那個時候市場不認(rèn)識這種資產(chǎn)，只有小部分膽子大的個人投資者敢于嘗試，因此額度也非常充裕，想買多少就有多少;-，第一批認(rèn)購了產(chǎn)品的客戶陸續(xù)拿到本息，開始帶動其他個人投資者跟進(jìn)，產(chǎn)品逐漸變得好銷，也有越來越多的融資方開始采取這種融資形式，產(chǎn)品收益率開始降低;-20，中國的降息周期開啟，同時投資者通過過去幾年對于此類產(chǎn)品的學(xué)習(xí)逐漸掌握了產(chǎn)品的各個關(guān)鍵點，產(chǎn)品信息越發(fā)透明定價越發(fā)公允，機(jī)構(gòu)投資者開始大舉跟進(jìn)，大量的資金造成產(chǎn)品收益率下滑并且嚴(yán)重短缺。在大量資金的簇?fù)硐?，項目的資質(zhì)開始降低，帶有瑕疵的項目也不愁銷售。可即便如此，投資者還是面臨無產(chǎn)品可買的局面。
規(guī)模過大對于回報產(chǎn)生負(fù)面影響，那么反之則是規(guī)模小往往帶來超額收益。目前規(guī)模小的資產(chǎn)有很多，例如一些處于底部的資產(chǎn)如股票、大宗商品等，當(dāng)然這些已經(jīng)是被中國投資者所熟悉的品種，他們當(dāng)前規(guī)模小的原因是在于投資者的風(fēng)險偏好較低同時對未來的預(yù)期偏悲觀;除此外還有一類資產(chǎn)也處在小規(guī)模的階段――對沖基金。而對沖基金的規(guī)模之所以小，主要原因是主流資金對它還不熟悉。
回顧對沖基金在中國的發(fā)展歷史。主要的對沖工具――股指期貨20推出，至今才5年時間。頭兩年的對沖策略以股指期貨套利為主。作為一種風(fēng)險極低的交易方式，套利策略在早期的市場里幾乎能做到年化20%以上的收益，充分享受了早期市場定價偏差大的優(yōu)勢。20起，市場中性策略開始問世，年和市場中性策略的平均年化回報為15%左右，回撤平均控制在3%以內(nèi)。年雖然遭遇股災(zāi)及中金所一系列限制性措施，但很少有市場中性策略在股災(zāi)中虧錢，大多是被迫選擇空倉，凈值保持不變。資金目前對于對沖基金的認(rèn)可程度處在什么水平呢?2013年起，小部分個人投資者開始嘗試，大部分個人與機(jī)構(gòu)投資者剛剛接觸這個概念。到20，一部分個人投資者開始參與，機(jī)構(gòu)投資者還在觀望。2015年，在資產(chǎn)荒的壓力下，部分機(jī)構(gòu)投資者開始躍躍欲試。對比成熟市場，機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)組合中對沖基金的比例平均為20%-30%，而中國的機(jī)構(gòu)投資者目前幾乎是0。這意味著，主流資金對這個資產(chǎn)的配置才剛剛開始，從概率上說現(xiàn)階段是對沖基金獲取超額回報的黃金時期。未來隨著機(jī)構(gòu)配置比例的提升，基金規(guī)模越來越大，整體回報也將逐漸回歸正常、與之所承擔(dān)的風(fēng)險程度匹配。
中國金融市場相比發(fā)達(dá)國家的差距意味著仍有很多新資產(chǎn)會慢慢的出現(xiàn)。如果一個資產(chǎn)在成熟市場已是主流，而在中國才剛剛興起，那么它就非常值得關(guān)注，因為從概率上這些資產(chǎn)比較容易獲得超額回報。反之，對于已經(jīng)過熱的資產(chǎn)，如當(dāng)前的固定收益類信托、過熱時的股票最好留有一分警惕，因為過大的規(guī)模是超額回報的殺手。
除了大類資產(chǎn)以外，產(chǎn)品層面也是這樣。炒過股的朋友應(yīng)該都了解，資金小的時候收益相對好做，規(guī)模大了收益往往就不太好做了。因此即使是相同策略的基金，規(guī)模小的那只通常比規(guī)模大的更容易跑出收益。對于對沖基金而言，規(guī)模過大將導(dǎo)致沖擊成本(每交易一次對股價的影響)成倍放大從而吞噬基金回報，因此基金往往達(dá)到一定規(guī)模后會被迫封閉。
2、逆向投資：一切都將向均值回歸。
《對沖基金風(fēng)云錄》里提到一家大型組合基金的投資方法：如果一只基金在一段較長的時間內(nèi)大幅跑贏業(yè)績基準(zhǔn)，那么就贖回它;如果一個公認(rèn)能力優(yōu)異的基金經(jīng)理在較長一段時間內(nèi)大幅跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，那么就申購它。背后的原理則是：一切都將向均值回歸。這與絕大多數(shù)人總是追逐熱門基金形成反差。
這么做細(xì)想想有其道理。在投資行業(yè)能做到基金經(jīng)理、有資格管錢，可以說是在一系列激烈競爭中殺出重圍的佼佼者。雖然每個人的能力有高有低，但總體不會離均值差距過大。如果沒有什么特殊原因(例如智商超常、內(nèi)幕信息等)，不太可能長時間持續(xù)跑贏;當(dāng)然，也不太可能持續(xù)跑輸。因此，某段時期業(yè)績過好或過差，未來都有很大概率向均值回歸。
來看看a股市場的例子：對陽光私募感興趣的投資者對于“新價值”這三個字一定不會陌生，2009年殺出的一批黑馬，以190%的費后回報成為當(dāng)年度陽光私募冠軍，當(dāng)年滬深300漲幅為86%;年費后回報18%，當(dāng)年滬深300漲幅為-12.5%。優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)使得新價值成為了最炙手可熱的明星產(chǎn)品之一。但接下來的2011、，新價值業(yè)績卻跑輸基準(zhǔn)：新價值收益為-32%，滬深300收益為-25%;20新價值收益-39%，滬深300收益為7.5%。如果投資者在20底買入新價值，持有至年底其累計收益為-58%，即未來基金要上漲110%才能拿回本金。而大多數(shù)的投資者的選擇則是，在2009及2010年像明星一樣追捧新價值，新價值產(chǎn)品一度額度緊張甚至傳言要封閉產(chǎn)品;而到了2012年底，即使最有耐心的投資者也無法承擔(dān)長期、大規(guī)模的虧損，選擇贖回。贖回之后的事情又是怎樣呢?2013年新價值雖稱不上大幅反彈，不過也取得了接近14%的回報，而滬深300當(dāng)年收益為-7.6%;2014年新價值收益44%，略跑輸滬深300，兩年合計漲幅64%，滬深300合計漲幅39%。
先說一些題外話。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)的是，在新價值凈值高低起伏的整個過程中，最先要反思的當(dāng)然是新價值的投資團(tuán)隊。無論是出于何種原因做出的決策，給投資者帶來損失就應(yīng)當(dāng)為其承擔(dān)責(zé)任。但是另一方面，投資者自身也應(yīng)反思。投資者總是在一個產(chǎn)品最好的時候入場，最差時離場(從《對沖基金風(fēng)云錄》里的描述來看，美國的投資者也喜歡這樣，看來全世界投資者的心理都差不多)。并且比這還要糟糕的是，當(dāng)產(chǎn)品表現(xiàn)達(dá)不到投資者預(yù)期時，很多投資者會向基金經(jīng)理施加太大壓力，有時恨不得指導(dǎo)基金經(jīng)理操作。這樣的事情不僅是4、5年發(fā)生，在今年的股災(zāi)中也再度發(fā)生：當(dāng)市場發(fā)生恐慌性暴跌時，不少投資者就開始質(zhì)疑基金經(jīng)理為何不減倉;一旦當(dāng)市場有所反彈，又開始質(zhì)疑基金經(jīng)理為何不加倉搶反彈。須知，基金經(jīng)理也是人，也有自己熟悉和擅長的操作風(fēng)格。如果投資者對一款產(chǎn)品表現(xiàn)不滿意，最好的方法就是贖回產(chǎn)品、用腳投票，最忌諱的則是干擾、打亂基金經(jīng)理的節(jié)奏。一旦基金的風(fēng)格發(fā)生漂移，這將是比產(chǎn)品業(yè)績回撤更為災(zāi)難的事件，因為風(fēng)格漂移意味著將無法有效預(yù)測基金經(jīng)理的后續(xù)操作，進(jìn)一步增加產(chǎn)品的不可知性。如果一個產(chǎn)品風(fēng)格出現(xiàn)漂移，唯一的選擇就是遠(yuǎn)離它，直到其風(fēng)格重新穩(wěn)定。
繼續(xù)回到逆向投資的話題。新價值作為曾經(jīng)的私募冠軍，其業(yè)績構(gòu)成有偶然性，但也肯定有其必然性。無論是偶然也好還是必然也罷，所呈現(xiàn)的事實的確就是在創(chuàng)造超高回報后業(yè)績的大幅回落――正收益向均值的回歸，以及持續(xù)低迷之后業(yè)績的再度爆發(fā)――負(fù)收益向均值的回歸。實際上如果看2009-2014這5年的整體回報，新價值的累積回報為136%，而滬深300漲幅為80%，這個業(yè)績?nèi)匀环浅２诲e，只是中間波動率偏大。
這樣的例子在私募行業(yè)還有很多，例如同屬于老牌私募的從容，也經(jīng)歷過業(yè)績的高峰-低谷-高峰。在業(yè)績表現(xiàn)最好的時候，基金經(jīng)理是市場的寵兒，難免有些飄飄然，所謂福兮禍所伏;而最低谷的時期，所有的資金都撤離，也沒有憤怒的投資者每天來干擾，所以反倒能夠讓基金經(jīng)理有機(jī)會靜下心來反思過往的失誤，調(diào)整心態(tài)重新出發(fā)，所謂禍兮福所倚。從概率角度來看，則是一切超額收益終將向均值回歸。一個人的智商可能會高于均值，但在一群都是高智商選手的比賽中，要做到持續(xù)超越才是一件真正的小概率事件。
因此，有時我們不妨逆向思維，這里往往可能會蘊(yùn)藏著不為人知的超額回報，或者幫助我們避開一些不易察覺的風(fēng)險。
3、歷史上沒有經(jīng)歷過大幅回撤就一定好嗎?
這個論點很有意思。大幅回撤意味著犯錯，無論這個錯誤是由市場造成的，還是基金經(jīng)理自己造成的，總而言之錯誤就是錯誤，錯誤就意味著投資者的損失。因此，我們在觀察一款投資產(chǎn)品的時候，非常關(guān)注其歷史表現(xiàn)。一根平滑的歷史業(yè)績曲線總比一根起伏不定的曲線更讓我們感到心安。
可是另一方面，錯誤是不可避免的，尤其是在投資領(lǐng)域。即便是巴菲特也會有失手的時候。平滑的業(yè)績曲線意味著投資經(jīng)理過往的優(yōu)秀，同時也可能意味著市場也許還沒有出現(xiàn)超出投資經(jīng)理經(jīng)驗范圍的事情。而經(jīng)驗表明，這些事情不出現(xiàn)則已，一旦出現(xiàn)則可能造成非常嚴(yán)重的后果。
仍以市場中性對沖基金為例。市場中性對沖基金由于對沖掉了市場整體波動的系統(tǒng)性風(fēng)險，通常是一類風(fēng)險非常低的資產(chǎn)，其可比對象也是傳統(tǒng)的固定收益類信托。本文第一部分提到過，這些產(chǎn)品在2013-2015的3年內(nèi)表現(xiàn)的都非常不錯，性價比遠(yuǎn)高于年化收益10%的信托產(chǎn)品。不過在2014年12月，這些對沖基金中的一部分卻遭遇了一個小小的“滑鐵盧”：凈值在1個月內(nèi)回撤了5%。造成這個結(jié)果的原因是，2014年12月是一場以銀行股為代表領(lǐng)漲的權(quán)重股：當(dāng)月滬深300指數(shù)上漲了17%，而許多個股尤其是中小盤股票漲幅是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤的，這也被很多投資者戲稱為“滿倉踏空”。而通常情況下，中小盤股票由于其成長性及波動率均高于藍(lán)籌，是市場中性策略多頭倉位的主要組成部分;空頭方面，則是滬深300股指期貨，因為當(dāng)時中國的股指期貨僅有滬深300一個標(biāo)的(中證500和上證50股指期貨2015年才推出)。因此在2013年及2014的大多數(shù)時間里，市場中性基金表現(xiàn)得非常好。而2014年12月偏偏遇到幾年也出現(xiàn)不了一次的藍(lán)籌行情，給市場中性基金帶來的則是多頭部分盈利較低或不盈利，空頭部分則隨著指數(shù)的不斷上漲而虧損，因此產(chǎn)生的業(yè)績的回撤。5%相對于股票來說不算什么，而對于平均波動率在3%左右的市場中性基金來說，則不啻于一次小型的黑天鵝事件。
細(xì)心的讀者可能會聯(lián)想到，在今年也曾出現(xiàn)過指數(shù)權(quán)重股上漲，其他個股下跌的情況――在今年6月的股災(zāi)中，國家注資穩(wěn)住權(quán)重股，而其他非權(quán)重股則在市場拋壓下集體跌停。當(dāng)歷史再一次重演，曾經(jīng)吃過虧的市場中性基金表現(xiàn)如何呢?這一次，市場中性基金幾乎沒有因此而回撤，原因是“吃一塹長一智”，上一次的教訓(xùn)讓整個行業(yè)都在反思模型的缺陷，從而進(jìn)一步改進(jìn)了模型。
另外，9月2日以來中金所出臺了“史上”最嚴(yán)厲的限制股指期貨交易政策，期指陷入大幅度貼水(即股指期貨價格低于股票指數(shù))。由于反向套利機(jī)制的缺失，全市場中性基金只能選擇空倉。而10月以來，可以觀察到部分基金的凈值開始小幅回升，這其中的一個重要原因也是通過一段時期的學(xué)習(xí)和觀察，投資經(jīng)理開始尋找出一些對策來應(yīng)對當(dāng)前的局面。犯錯從另一個角度來看也豐富了投資經(jīng)理對市場的認(rèn)識。雖然犯錯需要付出成本，但對于后來的投資者而言，不一定是壞事。曾經(jīng)的公募一哥王亞偉，如果沒有經(jīng)歷早年投資生涯的低迷，可能也不會造就現(xiàn)在的傳奇。
聰明的投資者的讀后感篇十三
最近不少朋友急急忙忙殺進(jìn)股市，看到指數(shù)大漲，自己也急于到股市里分一杯羹。但是你仔細(xì)詢問他們，發(fā)現(xiàn)他們對股市根本不了解，對自己投資的對象也不了解，僅僅是賺錢的欲望很強(qiáng)烈。對于這樣的朋友，我知道無論如何規(guī)勸他們也沒有用，我只能坦率地說，他們不適合投資股票。
但是當(dāng)這樣一些人帶著萬分熱情涌進(jìn)市場的時候，我也只能正視現(xiàn)實，但可以建議他們首先讀讀《聰明的投資者》這本書，因為，在股票市場，如何管理好風(fēng)險才是最重要的。
如果你讓巴菲特只推薦一本書，他會推薦《聰明的投資者》。確實，如果你足夠聰明，讀懂一本書就夠了。
重讀《聰明的投資者》，我的第一個感觸，是投資者要善于利用市場先生的情緒。讀懂了《聰明的投資者》第八章《投資者與市場波動》，你會意識到，市場先生也會犯錯誤，這就是我們見到的市場價格大幅波動。價格波動對真正的投資者只有一個重要含義，即市場先生的情緒使得投資者有機(jī)會在價格大幅下降時做出理智的購買決策，同時有機(jī)會在價格大幅上升時做出理智的拋售決策。
格雷厄姆在《聰明的投資者》第八章寫道：“假設(shè)你在某家非上市企業(yè)擁有1000美元的少量股份。你的一位合伙人――名叫市場先生，的確是一位非常熱心的人，每天他都根據(jù)自己的判斷告訴你，你的股權(quán)價值多少，而且他還讓你以這個價值為基礎(chǔ)，把股份全部出售給他，或者從他那里購買更多的股份。有時候，他的估價似乎與你所了解到的企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和前景相吻合;另一方面，在許多情況下，市場先生的熱情或擔(dān)心有些過度，這樣他估出的價值在你看來似乎有些愚蠢?！?/p>
“如果你是一個謹(jǐn)慎的投資者或一個理智的商人，你會根據(jù)市場先生每天提供的信息決定你在企業(yè)擁有的1000美元權(quán)益的價值嗎?只有當(dāng)你同意他的看法，或者想和他進(jìn)行交易的時候，你才會這么去做。當(dāng)他給出的價格高得離譜的時候，你才會樂意賣給他;同樣，當(dāng)他給出的價格很低的時，你才樂意從他手中購買。但是，在其余的時間里，你最好根據(jù)企業(yè)整個業(yè)務(wù)經(jīng)營和財務(wù)報告來思考所持股權(quán)的價值?！?/p>
如果你看懂了上面兩段話，我認(rèn)為你可以謹(jǐn)慎地進(jìn)入股市了?？床欢乙矝]有辦法。即使你看懂了，下面的勸告還是值得你聽一聽。
在點評《聰明的投資者》時，資深財經(jīng)記者賈森茨威格這樣提醒我們:格雷厄姆奉勸你投入股市的資金,永遠(yuǎn)不要超過自己總資產(chǎn)75%。但是，是不是每一個人，都不適合把全部資金投入股市呢?對極少數(shù)投資者來說，全額投入也許是可行的。如果你屬于下列群體，你也許可以這么做：
已經(jīng)為自己的家庭準(zhǔn)備好至少一年生活所需要的全部資金。
準(zhǔn)備在未來一直堅持投資。
已經(jīng)成功度過了上一次漫長的熊市。
沒有在熊市期間賣出過股票。
在熊市期間，買進(jìn)了更多的股票。
除了市場先生之外，還有很多其它的聲音，這些聲音似乎是你投資的向?qū)В聦嵣蠀s不是這么一回事。這些聲音就像海妖的歌聲，目的僅僅是引你離開正路。格雷厄姆寫作《聰明的投資者》這本書，他想象中的讀者群是大多數(shù)不懂投資的人。但事實證明，只有少數(shù)癡迷投資的人才會喜歡《聰明的投資者》，大多數(shù)人不會喜歡這本書，因為他們是到股市來投機(jī)的，他們的結(jié)局，格雷厄姆早就預(yù)估到了。
重讀《聰明的投資者》，我的第二個感觸，安全邊際是投資的核心。格雷厄姆寫道：在古老的傳說中，一些智者最終將人世間的歷史歸納成一句話：“這，也將成為過去?！碑?dāng)我們需要總結(jié)出穩(wěn)健投資的秘密時，可以用安全邊際這一座右銘來代表。這提醒我們，千萬不要為股票支付過高的價格，你的購買價格越低越好。如果沒有價格被低估的股票，那你也可以選擇什么都不做。如果你還是要買，那我也只能勸你持保守謹(jǐn)慎的態(tài)度。對那些股價高高在上、市盈率60倍以上的股票更要遠(yuǎn)離。
格雷厄姆認(rèn)為，大多數(shù)投機(jī)者都認(rèn)為自己冒險時的勝算機(jī)會較大，因此他們的業(yè)務(wù)具有一定的安全邊際。每個人都感覺自己購買的時機(jī)十分有利，或者是自己的技能優(yōu)于普通大眾，或者是自己的顧問或者系統(tǒng)是可靠的。然而這些說法并沒有說服力。它們是建立在主觀判斷的基礎(chǔ)上的，不能得到任何一組有力證據(jù)或任何一種推論的支持。他十分懷疑，根據(jù)自己對市場走勢的判斷來投入資金的人，是否能得到真正意義上的安全邊際的保護(hù)。
價格是你付出的，價值是你得到的。如果你購買一家公司股票的每股價格低于這家公司的每股實際價值，你就獲得了安全邊際，當(dāng)然這個價格差越大越好。這要求你在股票價格大幅下跌時買股票，去獲得安全邊際。問題是大多數(shù)人涌進(jìn)股市的時候，都喜歡在股票上漲時購買股票，在股票下跌時拋售股票。這也只能提醒我們一個簡單的道理：大多數(shù)人，不是聰明的投資者。
針對安全邊際和價值，巴菲特這樣說：“你必須有能力對企業(yè)的內(nèi)在價值有一個大體的估計，但是你并不能夠給出準(zhǔn)確的答案。這就是格雷厄姆所說的要有一定的安全性的意思。你要使自己具有很大的安全性。在建筑一座橋梁時，盡管通過這座橋的開車重量通常只有10000磅，你也必須堅持其承重要達(dá)到30000磅。同樣的原則也適用于投資。”
不聽消息，注重公司基本面分析。在我看來，這是最起碼的安全邊際。剛踏進(jìn)股市，你或許會因為聽到一個消息，買進(jìn)股票價格就上漲。問題是在你激動之后，前方有陷阱等著你。下一個消息，可能就是讓你掉進(jìn)陷阱的誘餌。
在這本書的附錄里，收錄了巴菲特非常有名的演講：《格雷厄姆――多德式的超級投資者》。在這篇演講稿中巴菲特提到：“讓我感到非常奇怪的是，人們要么會瞬間接受以40美分買進(jìn)1美元的東西這一理念，要么永遠(yuǎn)也不會接受這一理念。這就像向某人灌輸某種思想一樣，如果這一理念不能立即俘獲他，即使你跟他說上幾年，拿出歷史記錄給他看，也無濟(jì)于事。他們就是不能掌握這一概念，盡管它是如此簡單明了。像里克格林(投資大師查理芒格的朋友,格雷厄姆的追隨者，1965年到1983年投資收益率達(dá)到222倍)這種人，雖然沒有受過正式的商業(yè)教育，卻能馬上理解這種價值投資法，并在5分鐘后將其應(yīng)用于自己的實戰(zhàn)。我從來沒見過什么人是在10年間逐漸接受這一理念的，這種事情與人的智商或教育背景都無關(guān);你要么馬上理解它(價值投資),要么一輩子也不會懂?！?/p>
聰明的投資人，既要克服恐懼，又要克服貪婪，還要能評估自己買進(jìn)公司的價值。這三項要素，每一項都不是一件容易的事情，所以，聰明的投資人，其實沒有我們想象的那么多。
聰明的投資者的讀后感篇十四
本書旨在是授人以漁，目的是以適當(dāng)?shù)男问浇o外行提供投資策略的指導(dǎo)。本書主要介紹需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策基礎(chǔ)，并強(qiáng)調(diào)投資者控制自身情緒，做一個理性的投資者。本書開頭第一個觀點就是精神態(tài)度比技巧更加重要，當(dāng)你做的事是大家都在做的，你就賺不到錢：“盡管交易條件可能變化，公司和證券可能變化，金融機(jī)構(gòu)和規(guī)則可能變化，但人性基本是相同的。因此，慎重投資的重要和困難部分，與投資者的氣質(zhì)和態(tài)度相聯(lián)系，而不太受過去的影響”。另外書中明確了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者當(dāng)如何確定預(yù)期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應(yīng)對市場波動。最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題。本書旨在對普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)，更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者避免陷入一些經(jīng)常性的錯誤之中。
以下為作者在每章開篇前面對章節(jié)的概括和總結(jié)，也是本書的精華所在：
（4）對待價格波動的正確的精神態(tài)度是所有成功的股票投資的試金石；
（9）在能夠信賴的那些個別預(yù)測和受大眾支配的那些個別預(yù)測之間事先做出區(qū)別幾乎是不可能的，實際上這正是投資基金廣泛多樣化經(jīng)營的一個原因。廣泛多樣化的流行本身就是"選擇性"迷信被拒絕的過程。
（13）過去的數(shù)據(jù)并不能對未來發(fā)展提供保證，只是建議罷了；
（14）投資方式中的一個基本原則：一個正確的概括必需始終將價格考慮進(jìn)去；
（17）獲取收益所進(jìn)行的操作不應(yīng)基于信心而應(yīng)基于算術(shù)；
（23）投資者要以購買整家公司的態(tài)度來研究一種股票；
（25）做個有耐心的投資者，愿意等到企業(yè)的的價格變得有吸引力時才購買股票；
（26）無論華爾街還是別的什么地方，都不存在確定的、輕松的致富之路；
（27）對一家企業(yè)的狀態(tài)，只有一半是事實，而另一半?yún)s是人們的觀點；
（28）只有在得到對企業(yè)的定性調(diào)查結(jié)果支持的前提下，量化的指標(biāo)才是有用的。
聰明的投資者的讀后感篇十五
這篇讀書心得將圍繞《聰明的投資者》這本書展開，它是由本杰明·格雷厄姆和戴維·德瑞曼合著的。在探討本書的主題和內(nèi)容之后，我將分析其對投資者的啟示，并談?wù)勛约旱母形蚝褪斋@。
本書的主題和內(nèi)容主要聚焦于如何聰明地進(jìn)行投資，提供了一種基礎(chǔ)而必要的投資策略。戴維·德瑞曼以獨特的教授方式，引導(dǎo)讀者理解和實踐投資原則。本杰明·格雷厄姆用淺顯易懂的語言，對投資知識進(jìn)行了精辟的闡述。
本書的核心思想主要體現(xiàn)在兩個方面：理性投資和價值投資。格雷厄姆和德瑞曼強(qiáng)調(diào)，投資者應(yīng)該用合理的態(tài)度對待投資，避免被市場的短期波動影響。價值投資則強(qiáng)調(diào)尋找被低估的股票，以低于實際價值的價格購買，然后等待其價值回歸。
《聰明的投資者》對投資者的啟示主要有以下幾點：首先，投資者需要理解并遵循投資原則，保持理性，不被市場情緒影響；其次，投資者應(yīng)該評估投資風(fēng)險，并制定相應(yīng)的風(fēng)險承受能力；再次，投資者應(yīng)該選擇適合自己的投資策略，并堅定執(zhí)行；最后，投資者需要持續(xù)學(xué)習(xí)，以適應(yīng)市場的變化。
就個人而言，這本書讓我深刻理解到投資不是賭博，而是一種長期責(zé)任。只有通過理性投資和耐心等待，才能實現(xiàn)財富增值。同時，我也學(xué)到了如何評估投資風(fēng)險，以及如何選擇適合自己的投資策略。
總的來說，《聰明的投資者》是一本為投資者指明正確投資方向的書，它用清晰易懂的語言和實例，幫助投資者避開投資的陷阱，走向成功。雖然市場和投資環(huán)境可能瞬息萬變，但投資的基本原則是不變的，這本書的價值和啟示仍然對現(xiàn)代投資者有著深遠(yuǎn)意義。
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