2023年證券發(fā)行人的概念和分類通用

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證券發(fā)行人的概念和分類篇一

隨著國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)理論的興起，政府(中央政府和地方政府)以及中央政府直屬機(jī)構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行證券的品種一般僅限于債券。

政府發(fā)行債券所籌集的資金既可以用于協(xié)調(diào)財(cái)政資金短期周轉(zhuǎn)、彌補(bǔ)財(cái)政赤字、興建政府投資的大型基礎(chǔ)性的建設(shè)項(xiàng)目，也可以用于實(shí)施某種特殊的政策，在戰(zhàn)爭期間還可以用于彌補(bǔ)戰(zhàn)爭費(fèi)用的開支。

通常情況下，中央政府債券不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因此，這一類證券被視為無風(fēng)險(xiǎn)證券，相對應(yīng)的證券收益率被稱為“無風(fēng)險(xiǎn)利率”，是金融市場上最重要的價格指標(biāo)。

中央銀行是代表一國政府發(fā)行法償貨幣、制定和執(zhí)行貨幣政策、實(shí)施金融監(jiān)管的重要機(jī)構(gòu)。中央銀行作為證券發(fā)行主體，主要涉及兩類證券：中央銀行股票和中央銀行出于調(diào)控貨幣供給量目的而發(fā)行的特殊債券。中國人民銀行從2003年起開始發(fā)行中央銀行票據(jù)，期限從3個月到3年不等，主要用于對沖金融體系中過多的流動性。

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證券發(fā)行人的概念和分類篇二

摘要：受證券市場國際競爭的影響，在跨國證券融資監(jiān)管中，各國開始放松對境外證券發(fā)行人的監(jiān)管，由此所產(chǎn)生的境內(nèi)與境外證券發(fā)行人在東道國證券市場的融資成本差誘使東道國境內(nèi)證券發(fā)行人變相更改國籍，繼而以境外企業(yè)身份迂回本國進(jìn)行融資，意圖享受境外發(fā)行人的融資優(yōu)惠。這種行為擾亂了東道國證券市場秩序，偏離了東道國的證券監(jiān)管目標(biāo)，混淆了信息披露的效果，因此，應(yīng)對境外證券發(fā)行人的身份進(jìn)行合理界定。“紅籌股”企業(yè)在本質(zhì)上屬于國內(nèi)企業(yè)，我國在跨國證券融資監(jiān)管立法中，應(yīng)借鑒美國證券法界定境外發(fā)行人的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合“紅籌股”企業(yè)的特征，以“股份比例實(shí)際控制標(biāo)準(zhǔn)”、“整體資產(chǎn)國籍標(biāo)準(zhǔn)”、“營業(yè)中心所在地標(biāo)準(zhǔn)”以及“主營業(yè)務(wù)利潤來源地標(biāo)準(zhǔn)”所組成的復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)來界定境外證券發(fā)行人。

一、跨國證券融資監(jiān)管中境外證券發(fā)行人合理界定的必要性

(一)跨國證券融資與境外證券發(fā)行人監(jiān)管

跨國證券融資是指一國的公司或企業(yè)在境外證券市場發(fā)行證券或發(fā)行證券并上市交易，以籌集企業(yè)所需資金的行為。在國際金融監(jiān)管實(shí)踐中，對跨國證券融資的監(jiān)管其實(shí)主要是對境外證券發(fā)行人的治理結(jié)構(gòu)和相關(guān)融資行為的監(jiān)管。

跨國證券融資行為的“跨國因素”常常使得證券發(fā)行或上市所在地國(以下簡稱東道國)對境外證券發(fā)行人(以下簡稱境外發(fā)行人)進(jìn)行特殊監(jiān)管。與境外發(fā)行人母國的投資者相比，由于信息嚴(yán)重不對稱、股東權(quán)利區(qū)別，以及各國公司治理水平差異等因素的存在，東道國投資者的權(quán)利保護(hù)較為缺乏。投資者股東權(quán)益比較脆弱，這種股東權(quán)益的脆弱將放大東道國投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)、破壞東道國的證券市場秩序，并對東道國的國家金融安全產(chǎn)生負(fù)面影響，因此，各國(或地區(qū))往往不惜手段對境外發(fā)行人進(jìn)行盡可能的嚴(yán)格監(jiān)管。然而，境外發(fā)行人進(jìn)行跨國證券融資，不僅應(yīng)克服東道國陌生的法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、人文環(huán)境和社會環(huán)境所帶來的各種融資障礙，還必須面對其難以左右的東道國的陌生的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，因此，境外發(fā)行人所付出的跨國融資成本其實(shí)是相當(dāng)沉重的，對于境外發(fā)行人而言，只有當(dāng)跨國證券融資的收益大于其所付出的成本時，跨國證券融資的實(shí)施才是有價值的，因此，為了增強(qiáng)本國證券市場的國際吸引力、提高本國證券市場的國際競爭實(shí)力，各國在對境外發(fā)行人進(jìn)行監(jiān)管時，也常?？紤]控制其融資成本，經(jīng)常對其“網(wǎng)開一面”，在公司治理監(jiān)管和信息披露監(jiān)管等方面允許境外發(fā)行人在東道國境內(nèi)享有部分超國民待遇，甚至在部分領(lǐng)域直接豁免境外發(fā)行人的法律義務(wù)，以盡量減少境外發(fā)行人的一些不必要的負(fù)擔(dān)。

“任何證券監(jiān)管制度都是在投資者保護(hù)和便利企業(yè)融資這兩個政策因素之間謀求平衡”，在跨國證券融資中。東道國投資者利益保護(hù)與境外發(fā)行人融資成本控制這兩種監(jiān)管目標(biāo)的平衡與協(xié)調(diào)則顯得尤為必要，即使對于監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)豐富的美國證券交易委員會而言，證券市場的國際化也使其不得不面對這樣一個難題，即如何在本國投資者保護(hù)和便利境外發(fā)行人籌措資金之間取得有效的均衡。東道國投資者保護(hù)的恰當(dāng)水平不在于過度監(jiān)管，而在于在保持東道國證券市場吸引力和保護(hù)東道國投資者之間取得適當(dāng)?shù)钠胶狻?/p>

(二)融資成本差異與境外證券發(fā)行人合理界定的必要性

雖然跨國證券融資的監(jiān)管強(qiáng)調(diào)在東道國投資者利益保護(hù)與境外發(fā)行人融資成本控制之間取得平衡。但“安全”與“效率”監(jiān)管目標(biāo)的權(quán)衡并不是絕對的，隨著證券市場國際化進(jìn)程的迅猛推進(jìn)，上市資源的競爭日趨激烈?！凹词故亲畎l(fā)達(dá)的證券市場和交易所，也領(lǐng)略到了競爭所帶來的前所未有的威脅”，迫于過度競爭的監(jiān)管形勢，世界各主要資本市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始著重關(guān)注境外發(fā)行人融資成本的控制，各國對于跨國證券融資的監(jiān)管尺度開始放松，給予境外發(fā)行人的超國民待遇和豁免待遇無論在范圍還是程度上都超過了對它的相應(yīng)的嚴(yán)格監(jiān)管，相反，各國對于本國境內(nèi)發(fā)行人的監(jiān)管政策則沒有過多變化，從而在整體上造成境內(nèi)發(fā)行人在本國證券市場的融資成本高于境外發(fā)行人在同一市場的相應(yīng)成本的現(xiàn)象。

境內(nèi)發(fā)行人與境外發(fā)行人在東道國證券市場融資成本的差異常常誘使前者為取得后者在本國證券市場的“跨國融資”優(yōu)惠而改換“名頭”，在境外成立名義公司，繼而以境外發(fā)行人的身份回本國融資。境內(nèi)發(fā)行人這種假借“境外企業(yè)”身份賺取本國法律政策“便宜”的行為，不僅規(guī)避了本應(yīng)適用的嚴(yán)格的法律制度，在很大程度上也致使其對投資者所為的各種信息披露行為嚴(yán)重失真，更重要的是，這種行為嚴(yán)重偏離了東道國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在特定階段的監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管定位，致使應(yīng)當(dāng)接受嚴(yán)格監(jiān)管的組織和行為游離于相應(yīng)監(jiān)管措施之外，破壞了應(yīng)有的證券市場秩序。

二、當(dāng)前各國有關(guān)企業(yè)國籍的確定標(biāo)準(zhǔn)

1、設(shè)立地標(biāo)準(zhǔn)。設(shè)立地標(biāo)準(zhǔn)，又稱為成立地或登記地標(biāo)準(zhǔn)。這種標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，企業(yè)的國籍應(yīng)依其設(shè)立地而定，凡在內(nèi)國設(shè)立的企業(yè)即為內(nèi)國企業(yè)，凡在外國設(shè)立的企業(yè)則為外國企業(yè)。該標(biāo)準(zhǔn)是各國普遍適用的確定企業(yè)國籍的標(biāo)準(zhǔn)之一。

2、住所地標(biāo)準(zhǔn)。住所地標(biāo)準(zhǔn)是以企業(yè)的住所所在地來確定企業(yè)的國籍。當(dāng)前，確定企業(yè)的住所主要有管理中心所在地標(biāo)準(zhǔn)和營業(yè)中心所在地標(biāo)準(zhǔn)兩類：(1)管理中心所在地標(biāo)準(zhǔn)，這種標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)，企業(yè)的管理中心是企業(yè)的首腦機(jī)構(gòu)，它決定企業(yè)活動的大政方針并監(jiān)督其施行，因此，應(yīng)該以企業(yè)的管理中心所在地為企業(yè)的住所。(2)營業(yè)中心所在地標(biāo)準(zhǔn)，此類標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，企業(yè)運(yùn)用自己的資本進(jìn)行營業(yè)活動的地方，是該企業(yè)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目的的地方，與該企業(yè)的生存有著重要關(guān)系，因此，企業(yè)應(yīng)以其實(shí)際從事營業(yè)活動的所在地為住所所在地。

3、實(shí)際控制標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)主張，企業(yè)實(shí)際上由哪國控制，則應(yīng)具有哪國國籍，即以企業(yè)的“實(shí)際控制者的國籍”為標(biāo)準(zhǔn)來確定企業(yè)的國籍。該標(biāo)準(zhǔn)又可細(xì)分為股份比例實(shí)際控制標(biāo)準(zhǔn)與股東國籍標(biāo)準(zhǔn)。前者以累積持有企業(yè)股份比例較大的股東的國籍為企業(yè)的國籍，后者側(cè)重根據(jù)企業(yè)股東多數(shù)人的國籍來確定企業(yè)的國籍。實(shí)際控制標(biāo)準(zhǔn)通常不是一種獨(dú)立的國籍標(biāo)準(zhǔn)，而是上述兩種標(biāo)準(zhǔn)的補(bǔ)充標(biāo)準(zhǔn)。

4、管理人員國籍標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)主張以企業(yè)的多數(shù)管理人員的國籍來確定企業(yè)的國籍。這種標(biāo)準(zhǔn)通常適用于一些特殊的機(jī)構(gòu)和領(lǐng)域，例如對一些與無線通訊、船舶、飛機(jī)等重要工具以及銀行等金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的企業(yè)而言，企業(yè)管理人員的國籍與企業(yè)的國籍具有實(shí)質(zhì)的聯(lián)系。管理人員國籍標(biāo)準(zhǔn)在特殊的時期對于確定這些企業(yè)的國籍具有特殊的作用。

5、整體資產(chǎn)國籍標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)主張以企業(yè)整體資產(chǎn)中的多數(shù)比例資產(chǎn)的所在地的國籍來作為確定企業(yè)國籍的標(biāo)準(zhǔn)。

6、復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)。復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)是指在前述不同標(biāo)準(zhǔn)中兼采兩種或兩種以上的標(biāo)準(zhǔn)同時作為確定企業(yè)國籍的條件。通常以設(shè)立地標(biāo)準(zhǔn)或住所地標(biāo)準(zhǔn)為主，實(shí)際控制標(biāo)準(zhǔn)、股東國籍標(biāo)準(zhǔn)和管理人員國籍標(biāo)準(zhǔn)作為輔助標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)充。

以上確定企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)各有優(yōu)劣，有的標(biāo)準(zhǔn)具有較強(qiáng)的確定性，容易區(qū)分，但缺乏穩(wěn)定性，所適用的標(biāo)準(zhǔn)容易為市場交易行為或組織機(jī)構(gòu)調(diào)整等事實(shí)而變更，例如管理中心所在地標(biāo)準(zhǔn)、股份比例實(shí)際控制標(biāo)準(zhǔn)、股東國籍標(biāo)準(zhǔn)、管理人員國籍標(biāo)準(zhǔn)與整體資產(chǎn)國籍標(biāo)準(zhǔn)等皆屬此類；而有的標(biāo)準(zhǔn)則既缺乏確定性，也缺少穩(wěn)定性，例如營業(yè)中心所在地標(biāo)準(zhǔn)，營業(yè)中心所在地是以企業(yè)的銷售額還是利潤額來作評判目前尚未定論，且營業(yè)中心所在地也很容易更改；有的標(biāo)準(zhǔn)同時具有較強(qiáng)的確定性與穩(wěn)定性，但給企業(yè)控制者提供了較大的選擇空間，例如設(shè)立地標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)控制者可以選擇到限制較少的國家去設(shè)立企業(yè)，從而可以規(guī)避其不愿意遵守的個別國家的法律。

確定企業(yè)的國籍，國際上尚無統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，各國總是根據(jù)自己的利益和要求確定標(biāo)準(zhǔn)，并隨情勢的變化而變化。因此，企業(yè)的國籍不能以一成不變的標(biāo)準(zhǔn)來確定，復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)具有較強(qiáng)的靈活性與實(shí)用性，在未來的企業(yè)國籍確定中，該標(biāo)準(zhǔn)將發(fā)揮更大的作用。

(一)美國證券法界定境外證券發(fā)行人的經(jīng)驗(yàn)與啟示

美國1933年證券法之規(guī)則4-05和1934年證券交易法之規(guī)則3b-4(e)對“境外發(fā)行人”進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，依此規(guī)定，只有在下列條件同時滿足時，證券發(fā)行人才能被視為“境外發(fā)行人”：(1)該公司所發(fā)行的具有投票權(quán)的有價證券，由美國居民直接或間接持有的數(shù)量未超過其證券發(fā)行總量的50％；(2)該公司主要執(zhí)行主管或董事的多數(shù)人非為美國公民或居民；(3)該公司的資產(chǎn)在美國境內(nèi)的數(shù)額未達(dá)到其資產(chǎn)總量的50％；(4)該公司的營業(yè)并非主要在美國市場經(jīng)營。美國證券法對境外發(fā)行人的界定采用了當(dāng)前比較流行的復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)中包括“股份比例實(shí)際控制標(biāo)準(zhǔn)”、“管理人員國籍標(biāo)準(zhǔn)”、“整體資產(chǎn)國籍標(biāo)準(zhǔn)”以及“營業(yè)中心所在地標(biāo)準(zhǔn)”等。縱觀這些標(biāo)準(zhǔn)可以發(fā)現(xiàn)，美國證券法直接摒棄了國際上常用的界定企業(yè)國籍的“設(shè)立地標(biāo)準(zhǔn)”，而主要采用了一些直接體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)類界定標(biāo)準(zhǔn)，這在很大程度上與需要界定的對象——境外發(fā)行人有關(guān)，因?yàn)閺淖C券融資視角，特別是股票融資視角來看，證券發(fā)行人的股份控制權(quán)、資產(chǎn)屬地以及主要商業(yè)存在地等因素能更準(zhǔn)確、更合理地反映該企業(yè)的國籍。

美國證券法對境外發(fā)行人的界定較為嚴(yán)厲，只有四個條件全部滿足，證券發(fā)行人才能冠以“境外發(fā)行人”的名號，其中一個條件不滿足，則美國證券交易委員會將視證券發(fā)行人為普通的境內(nèi)發(fā)行人，該發(fā)行人必須履行各種相對于境外發(fā)行人而言更為沉重的法律義務(wù)。美國證券法的界定可以有效地將一些形式上屬于境外企業(yè)而實(shí)質(zhì)上屬于境內(nèi)企業(yè)的“紙上公司”排除于境外發(fā)行人的范圍之外，還境內(nèi)投資者一個真實(shí)的證券發(fā)行人背景，這無異于向投資者進(jìn)行了一次最重要、最真實(shí)的強(qiáng)制性信息披露。此種界定可以有效地防止部分“紙上公司”借境外發(fā)行人之名行降低企業(yè)融資成本之實(shí)的目的的實(shí)現(xiàn)，同時，這種界定可以降低東道國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本，因?yàn)楸O(jiān)管境內(nèi)發(fā)行人畢竟比監(jiān)管境外發(fā)行人要方便得多。

(二)我國臺灣地區(qū)證券法規(guī)對境外證券發(fā)行人的界定

四、我國對境外證券發(fā)行人身份應(yīng)有的法律界定

(一)我國對境外企業(yè)界定的現(xiàn)實(shí)需求

當(dāng)前，我國對企業(yè)的國籍仍采用單一的設(shè)立地標(biāo)準(zhǔn)(或登記地標(biāo)準(zhǔn))。最高人民法院《關(guān)于貫徹執(zhí)行(中華人民共和國民法通則)若干問題的意見(試行)》第184條規(guī)定：“外國法人以其注冊登記地國家的法律為其本國法?！边@種單一的國籍判斷標(biāo)準(zhǔn)不能適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)社會的快速發(fā)展現(xiàn)實(shí)，在對境外發(fā)行人的界定問題上則更顯得極不適應(yīng)。

近年來，隨著“紅籌股”企業(yè)回歸的腳步的臨近，“紅籌股”企業(yè)的國籍問題進(jìn)一步突顯出來。與此同時，管理層已明確表示：“鼓勵境外公司自主選擇到a股市場發(fā)行上市”，境外公司境內(nèi)證券市場融資這扇塵封已久的大門已有松動的跡象。因此，我國對于境外發(fā)行人的界定不僅應(yīng)考慮“紅籌股”企業(yè)回歸的法律身份問題，更重要的是，應(yīng)從資本市場對外開放的視角思考如何合理地界定“一般”意義上的境外發(fā)行人。

(二)我國界定境外證券發(fā)行人的考量因素

鑒于我國良好的經(jīng)濟(jì)、政治、社會發(fā)展形勢以及境外公司對國內(nèi)資本市場的強(qiáng)烈融資需求，我國證券市場在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)將保持長久的國際吸引力，因此，境內(nèi)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對境外發(fā)行人進(jìn)行界定時，大可不必如臺灣地區(qū)那樣以實(shí)質(zhì)的境內(nèi)發(fā)行人“冒充”境外企業(yè)，來提高境內(nèi)證券市場的國際化規(guī)模和水平，這種“虛假”界定只會擾亂我國證券市場秩序、混淆信息披露效果、增加證券監(jiān)管成本，同時也將違背法律的實(shí)質(zhì)公平價值。由于“紅籌股”企業(yè)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)以及利潤均存在或來源于我國境內(nèi)，因此，“紅籌股”企業(yè)實(shí)質(zhì)上屬于境內(nèi)企業(yè)，“紅籌股”的回歸應(yīng)定位為境內(nèi)企業(yè)在境內(nèi)證券市場的股票發(fā)行與上市，與臺灣地區(qū)不同，我國應(yīng)對境外證券發(fā)行人進(jìn)行真實(shí)界定。

美國證券法界定境外發(fā)行人的經(jīng)驗(yàn)值得我國立法機(jī)構(gòu)或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)充分借鑒。美國證券法界定境外發(fā)行人的四個標(biāo)準(zhǔn)中，“股份比例實(shí)際控制標(biāo)準(zhǔn)”、“整體資產(chǎn)國籍標(biāo)準(zhǔn)”以及“營業(yè)中心所在地標(biāo)準(zhǔn)”都能真實(shí)地反映證券發(fā)行人的人格歸屬，也能夠起到對“紅籌股”企業(yè)進(jìn)行針對性界定的效果，因此這三個標(biāo)準(zhǔn)在我國界定境外發(fā)行人時可照單采用。然而，在經(jīng)理人和公司管理者可以在世界范圍內(nèi)自由流動的今天，以管理人員的國籍來作為確定企業(yè)國籍的標(biāo)準(zhǔn)則缺乏相應(yīng)的實(shí)用性，而且“管理人員國籍標(biāo)準(zhǔn)”主要適用于一些特殊領(lǐng)域企業(yè)的國籍界定，因此，以這種標(biāo)準(zhǔn)來界定境外發(fā)行人也缺乏相應(yīng)的普適性，“管理人員國籍標(biāo)準(zhǔn)”可以不采用。與此同時，考慮到“營業(yè)中心所在地標(biāo)準(zhǔn)”缺乏相應(yīng)的確定性，同時，也考慮到“紅籌股”企業(yè)的主要利潤來源于境內(nèi)，因此，我國在界定境外發(fā)行人時，可以有針對性地以確定性較強(qiáng)的“主營業(yè)務(wù)利潤來源地”作為界定境外發(fā)行人的標(biāo)準(zhǔn)之一。

(三)我國界定境外證券發(fā)行人的具體規(guī)定與制度選擇

任何證券發(fā)行人在我國要取得境外發(fā)行人的身份，享受境外發(fā)行人的優(yōu)惠融資待遇，應(yīng)同時滿足以下條件：(1)該企業(yè)所發(fā)行的具有投票權(quán)的有價證券，由中國公民直接或間接持有的數(shù)量未超過其證券發(fā)行總量的50％；(2)該企業(yè)的資產(chǎn)在中國境內(nèi)的數(shù)額未達(dá)到其資產(chǎn)總量的50％；(3)該企業(yè)最近一個會計(jì)年度的主營業(yè)務(wù)利潤來源于中國境內(nèi)的數(shù)額未達(dá)到其年度主營業(yè)務(wù)利潤總額的50％；(4)該企業(yè)的營業(yè)中心所在地不在中國境內(nèi)。由于境外發(fā)行人界定的適用范圍和功效與公司法對外國公司的界定存在較大差異，因此，以上對于境外發(fā)行人的界定條件不能如部分學(xué)者所建議的放在《公司法》第192條來規(guī)定，而應(yīng)在將來國務(wù)院針對資本市場開放所制定的《境外企業(yè)境內(nèi)證券發(fā)行管理?xiàng)l例》中進(jìn)行規(guī)定，或者在證監(jiān)會應(yīng)“紅籌股”企業(yè)回歸的現(xiàn)實(shí)之需所制定的《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法》中進(jìn)行規(guī)定也較為妥當(dāng)。

(責(zé)任編輯：姜天鷹)

證券發(fā)行人的概念和分類篇三

導(dǎo)語：在證券從業(yè)資格考試中。一些基礎(chǔ)的問題你一定要知道答案，我們不能在基礎(chǔ)題中丟掉我們的分?jǐn)?shù)。下面是關(guān)于證券發(fā)行人和個人投資者的相關(guān)問題。

答：證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等有價證券的發(fā)行主體。

答：證券發(fā)行人的種類包括公司(企業(yè))、政府和政府機(jī)構(gòu)等。

答：政府和政府機(jī)構(gòu)直接融資具有安全性高、流通性強(qiáng)、收益穩(wěn)定和免稅待遇4個方面的特征。

答：參與證券投資的金融機(jī)構(gòu)包括證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司以及其他金融機(jī)構(gòu)。

答：個人投資者是指從事證券投資的社會自然人，他們是證券市場最廣泛的投資者。

個人進(jìn)行證券投資應(yīng)符合投資者適當(dāng)性管理有關(guān)規(guī)定，如個人投資者必須具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等。為保護(hù)個人投資者利益，監(jiān)管規(guī)定禁止證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)主動向其推介風(fēng)險(xiǎn)等級高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品。

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